东兴证券-有色金属行业周报：铜价重心持续上移，铜板块有望渐归强势-191202

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　　上周工业金属价格涨跌不一，本周影响价格核心因素仍为事件及数据端指引。
　　数据方面，欧美经济边际回暖。美国方面，3季度实际GDP由1.9%上修至2.1%；10月核心耐用品订单环比0.6%，高于预期。欧元区方面，11月CPI年率初值录得1%，11月经济景气指数录得101.3，好于预期；11月消费者信心指数终值符合预期。中国方面，11月制造业PMI为50.2%，环比回升0.9个百分点，制造业景气度回到扩张区，高于市场预期。
　　事件方面，美联储主席鲍威尔暗示美国经济稳步增长，低通胀允许美联储继续保持低利率水平，美联储仍坚定致力于实现通胀目标。美国联邦储备委员会发布全国经济形势调查报告显示，美国经济继续温和扩张，就业市场持续小幅增长，物价水平略有上升。中美贸易协议第一阶段进行的谈判已接近完成，但后半周特朗普签署涉港“法案”则导致中美贸易局势再次呈现不确定性。
　　本周市场迎来一系列重磅数据，其中包括欧洲和美国制造业PMI、非制造业PMI、非农就业报告。此外加拿大央行和澳洲联储还会公布最新的利率决议。
　　黄金ETF持仓变化不大，白银持仓继续下降：黄金ETF-SPDR持仓小增3.8吨至895.6吨；黄金ishares持仓上升0.6吨至358.55吨，白银SLV持仓下降132.2吨至11523.26吨。投资者对后市看法分歧较大，这在金银的价格上也有所体现。
　　智利1-9月铜产量下滑6.7%，铜生产成本涨2.9%至1.43美元/磅，国内11月电线电缆企业开工同比增6.64pct至92.84%，1-10月电网工程投资完成额至3415亿元，供应端趋于刚性及电力投资的边际改善带动全球显性铜库存周降2.52万吨并推动铜价重心上移，预计12月铜需求端仍有增量释放，铜运行重心或向48000靠拢；伦铝库存周增9.1万吨但沪铝社会库存下降4.4万吨，考虑到伦敦现货0-3维持升水及沪铝现货维持70元的升水水平，铝基本面仍处中性，铝价依然在电铝供应增加及消费刚性支撑的博弈阶段；锂盐价格周内延续弱势，电池级碳酸锂及氢氧化锂均价分别降至5.75及5.85万/吨，锂下游需求无回暖迹象，材料企业施压导致原材料价格无上升空间，锂盐企业年底流动性诉求加强催化产品报价下行，部分企业出现报价低于成本线而缩减产量迹象，锂行业仍在出清及集中化的过程中；稀土产品方面，除氧化镧外均有不同幅度的上涨，市场实际成交氛围回暖，上游商家存在挺价意愿；周内黄金陷入窄幅交投，1450美元附近的买盘依然强劲，考虑到黄金在央行资产中替代性的显现与黄金避险溢价的持续发酵，黄金有望上测1490-1500美元/压制。
　　投资策略：我们依然看好铜及黄金板块在12月的投资机会，相关产品价格的强势再现或推动铜及黄金板块估值修复的开展。此外，锂作为阶段性的热点板块表现强势，但锂现货价格及其基本面的相对疲弱与估值强势形成背离，锂板块弹性或呈现阶段性的放大。
　　建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金，赣锋锂业，江西铜业及云南铜业。
　　风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。