华金证券-电子元器件行业：2019年11月，数据显示行业见底，关注供需变化情况-191201

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　　投资要点
　　行业指数强于市场整体，市场需求成为关键因素：2019年11月国内A股市场的中信电子元器件行业一级指数上涨3.0%，位列第3位，跑赢沪深300、中小板和创业板指数，二级指数中各子行业均上涨。海外市场方面，香港、美国和台湾走势普遍强于所在市场整体。
　　终端可穿戴关注高于手机，5G竞争热度不减：11月终端产品市场的关注点集中于TWS耳机，AirPods Pro的出货量超预期，带动了市场对TWS耳机的投资热情，可穿戴设备的高关注度将延续，供应链核心厂商有望受益。5G手机新品发布热度不减，随着各大厂商5GSoC落地，明年5G将逐步向中端机型渗透，有望迎来出货量的大规模提升。
　　5G芯片方案集中落地，国产化替代利好延续：行业数据显示下行过程见底，供给端的数据在持续下滑后首次出现增长，存储器价格在7月显著上涨后基本企稳，侧面验证行业见底，只是回升时点尚无法确认，长期走势仍取决于行业供需情况。四季度，5G集成芯片方案集中落地，芯片端的发力将推进5G规模化商用的进程。国产化替代在未来仍然需要更多的研发投入来应对更多的挑战，从目前看代工厂和封测厂的受益较为明确。
　　面板市场价格企稳，行业见底静待回升：显示屏价格企稳，中大尺寸价格在持续下跌后本月保持稳定，伴随供给端的产能退出，供求关系将有新的变化，行业市场见底，而回升时点仍需进一步观察。由高清/超高清带动的大屏需求，以及由OLED、Mini LED驱动的中小屏创新将会在2020年有机会。而在LED显示领域，应用场景拓宽带来的下游需求端订单充足，结合上游供给端去产能接近尾声，行业有望迎来上行机会。
　　投资建议：12月的投资机会我们认为，行业整体见底，未来预期向好，只是回升时点存在不确定性，取决于贸易战缓和后对于供给与需求的变化。可穿戴设备和5G手机的关注度高，消费终端的产业链龙头厂商受益，芯片国产化在Q4有望延续惯性，因此维持“领先大市-B”评级，但是仍然建议回避高估值和业绩波动风险太大的标的。关注子行业首选维持不变，仍然是消费电子板块，包括视频监控和元器件板块。个股核心推荐标的为立讯精密（002475）、长盈精密（300115）、莱宝高科（002106）、海康威视（002415）和江海股份（002484）。
　　风险提示：终端新品实际需求增速不及预期；终端产品功能方面创新无法达到消费者认可；贸易争端带来的终端需求变化以及产业链影响的不确定性；国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险