中泰证券-石英股份-603688-能耗双控影响有限，产能建设加快推进-210930

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能耗双控影响有限，行业格局有望加速改善限电限产影响有限：在能耗双控下，江苏省从9月15日开始执行限电，暂定持续至9月30日。

公司为石英材料龙头公司，竞争力较强，可灵活采用多种方式降低限电限产影响，我们预计在半个月的限电期内，公司整体实际产量仍能达到正常水平的90%以上。

高纯石英砂保持正常生产，石英管棒后续有望回补：高纯石英砂生产环节耗电量不大，我们判断限产限电对高纯石英砂产量影响较小。

而石英管棒生产过程中耗电量相对较大，短期受限电影响，但我们认为下游需求仍在，后续公司石英管棒产量有望回补。

行业格局有望加速改善：在能耗双控下，小厂受限电限产影响更大，目前部分厂商已处于停产状态。

我们认为能耗双控有望常态化，而落后产能竞争力相对较弱，且通常环保/能耗指标也相对较差，不排除落后石英产能面临加速出清。

投产进度更为明确，产能建设加快推进9月28日晚公司公告，将“年产6000吨电子级石英产品项目”的建设周期延长至2022年10月（原规划2021年10月达到可使用状态）。

我们认为受新冠疫情和能源配套设施建设滞后等因素影响，项目本身处于延期状态，此次公告进一步明确了投产时间，公司产能建设有望加快。

股东减持为“必然”事件，不改公司长期发展趋势9月14日晚公司公告，特定股东仇冰先生出于个人资金需求方面考虑，拟通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持公司股份总数不超过1030万股，占公司总股本的2.92%。

根据公司公告，仇冰先生已于2019年11月28日离职，不再担任公司职务，因此我们认为此次减持为“必然”事件，并非对公司长期发展缺乏信心，我们认为公司长期发展趋势仍向好。

高纯石英砂业务量价齐升，半导体石英材料持续放量高纯石英砂业务量价齐升：公司是全球第三家、国内唯一一家可批量供应高纯石英砂的企业，竞争力强。

受益于光伏装机量快速增长，以及光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求有望迎来爆发式增长，公司直接受益。

我们预计2万吨高纯石英砂产能有望于21Q4-22Q1投产，带动公司销量保持高增。

行业新增产能有限，预计22年仍将保持供不应求态势，公司仍有提价空间。

半导体石英材料持续放量：公司已通过国际主流半导体设备厂商TEL/LAM认证，AMAT已取得阶段性成果。

随着认证企业数量的不断增加，公司半导体订单有望持续放量，预计21-23均保持较高增长。

公司采用连融法工艺，成本更低，我们估算产品价格相较国外低约30%，竞争优势明显。

受益于半导体国产化趋势，公司半导体石英材料市场份额有望快速提升。

投资建议：我们上调21-23年归母净利润至2.69/4.92/6.46亿（原21/22/23年归母净利润预测为2.50/3.70/5.17亿），一是考虑到公司高纯石英砂业务需求旺盛，价格仍有提涨动力，调增高纯石英砂销量/均价假设；二是考虑到公司进一步明确6000吨电子级生产线投产时间，调增电子级产品销量假设。

上调后盈利预测对应当前股价PE为51/28/21倍。

考虑到公司半导体/光伏业务高景气，产能加快推进，维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期；新产能投放不及预期；原材料价格大幅上涨。