申港证券-机械设备行业研究周报：先进组件技术使相关设备加速技术迭代-191202

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　　投资摘要：
　　行情回顾：申万机械本周下跌0.33%，位列28个一级子行业第15位；PE（TTM）24.16倍，3年均值45.1倍；PB（LF）1.88倍，3年均值2.5倍。
　　每周一谈：先进组件与高效电池技术结合下的组件设备特点
　　光伏装备：国内光伏设备行业增速快于全球
　　在历经多年高增长后，2012年全球光伏设备行业销售规模出现断崖式下滑，从上年同期的130亿美元下探至36亿美元，同比下降72.31%。2013年以来，行业自低位稳健复苏，截止至2018年，全球光伏设备实现销售收入48亿美元，较上年同期增长7.62%。
　　2018年国内光伏设备行业实现营业收入52.05亿元，同比增长27.30%，主要受益于硅棒/硅片环节的单晶产能升级，电池片环节的PERC产能升级。预计至2020年，我国光伏设备销售规模有望达到95亿元。
　　组件设备：先进组件技术带动相关设备加速技术迭代
　　常规光伏组件的构成包括电池片、互联条、汇流条、钢化玻璃、EVA、背板、铝合金、硅胶、接线盒九个部分，工艺流程可概括为焊接→叠层→层压→检测，其中，焊接、层压作为最关键的两道工序，将直接影响成品率、输出功率与可靠性。
　　光伏组件设备以国内供应商为主。其中，奥特维串焊机产品占存量市场总量约40%，为该领域龙头之一；金辰股份主要供应光伏组件自动化生产线、层压机等；先导智能于2019年首发丝印叠瓦焊接机产品。
　　为追求更高光电转换效率从而实现降本增效，双面发电组件、半片电池组件、叠瓦组件、多主栅组件等先进组件技术正与高效电池技术相结合，多主栅串焊设备、与半片/叠瓦电池组件配套的设备需求占比将有所提升。采用半片技术的电池组件将提升对于激光划片机的需求。多主栅电池占比的提升将带来多主栅串焊机采购规模的增长。采用叠瓦技术预计将增加叠瓦焊接机、叠瓦汇流条焊接机的需求。其中，叠瓦焊接机包括激光划片机、丝网印刷、叠片机和端焊机；叠瓦汇流条焊接机包括版、焊接、折弯和铺设设备。叠瓦工艺包括点胶、印刷。
　　以投资额较高的叠瓦组件为例，1GW叠瓦组件设备投资约2亿元，其中叠瓦焊接机1.1亿元，汇流条焊接机约3,500万元，其他设备约5,500万元。
　　投资策略：（a）人行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计降准释放长期资金约9,000亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心，逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等。（b）从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。
　　投资组合：日机密封、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电（电新联合覆盖）、诺力股份。
　　风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。