中信建投期货-农产品产业链跟踪报告11月04周：美豆弱势下探，连粕近弱远强走势分化-191130

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　　周评及展望：
　　【市场回顾】上周因中美贸易关系再度紧张，美豆跌至11周新低，其中CBOT美豆01合约收跌19.25美分/蒲，报收于876.5美分/蒲，周跌幅2.15%；受外盘走弱牵制，豆粕近弱远强，M01合约弱势回落，截止周五晚收盘，01合约回落至2824元/吨，较11月22日收盘跌46元/吨，而M05合约报收于2746元/吨，较11月22日收盘微涨2元/吨。
　　【投资建议】
　　近日因美国总统特朗普决定签署一项支持香港抗议者的法案，中美关系再度紧张，美豆弱势下挫2%，其中01合约再次跌破农场平均成本。当前美豆出口前景不乐观，且投机基金在CBOT大豆期市上持续减产净多单，截止11月19日，净多单仅有18452手，资金撤离大豆市场，市场情绪悲观，美豆短期仍将弱势寻底。
　　但从基本面看美豆库存预估在收紧，价格运行中枢整体上移，由于2019/20年度美国大豆减产19.8%，USDA库存预估上调至4.75亿蒲，远低于6月USDA预估10.45亿蒲，而6月中旬CBOT美豆主力价格最低下探848美分，因而我们认为美豆在850有较强支撑；此外新季单产下滑至46.9，农场美豆平均成本上升到900美分，价格很难长时间偏离成本运行。关注中美贸易谈判动向。
　　国内情况：
　　由于美豆下跌，豆粕反弹承压弱势回落，考虑到当前M01计算12月至明年1月巴西豆盘面毛榨利仍有154元/吨，且加上此前油厂销售近月100元每吨的高基差，油厂榨利丰厚卖出套保意愿强，M01反弹动能不足，仍将跟随美豆下探支撑，风险是做多油粕比套利单获利兑现。
　　考虑到中美贸易谈判前景不明，巴西-美湾大豆港口贴水价差扩大，且当前进口大豆榨利不错，巴西2月船期盘面毛榨利有200元/吨，国内油厂积极买入明年巴西新季大豆船期，也推动巴西贴水报价走高，进口巴西豆成本上移，抑制美豆走弱对M05利空影响，建议M05合约获利空单波段思路在2700下方分批止盈。
　　上周随着到港商业大豆卸货加快，油厂开机率继续回升，周压榨量提高至177.5万吨，预计豆粕供应紧张局面将继续缓解，而豆粕库存止跌回升也证实供应预期改善，华东张家港地区现货基差较上周回落30元/吨，豆粕15价差由126回落至73，建议15价差反套单持有，空仓可逢高沽空，有效破115止损。
　　风险：美豆出口超预期。
　　信息：
　　美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至11月21日的一周，中国买家购入831,200吨美国大豆。做为对比，上一周中国买家购入568,600吨美国大豆。