广发期货-国债早报：基本面预期博弈是债市走势的主旋律-191203

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　　国债期货全线收跌，银行间现券收益率大幅上行，其中，10年期国债活跃券190006收益率上行3.21bp报3.2065%，官方制造业PMI超预期上行是压制债市的主要原因。从资金面看，银行间资金面宽松，主要回购利率悉数下行，其中，Shibor多数下行，隔夜品种下行12.3bp报2.2330%，7天期下行12.9bp报2.4780%，14天期下行8.9bp报2.4510%，1个月期下行0.4bp报2.7790%资金面保持平稳，对债市走势影响偏中性。而央行行长易纲在《求是》杂志撰文指出，中国经济增速仍处于合理区间，通货膨胀整体上也保持在较温和水平，应尽量长时间保持正常的货币政策。这表明短期内央行难以进一步放松货币政策，情绪上也压制了债市做多的情绪。基本面方面，PMI各分项数据较上月皆有所回升，新订单指数回升1.7个点至51.3；经营活动预期回升0.7个点至54.9，采购回升1.2个点至51.0，生产回升1.8个点至52.6。进口回升2.9个点至至49.8；新出口订单回升1.8个点至48.8。从高频数据来看，螺纹钢库存的不断回落，六大发电集团耗煤量的企稳，30大中城市房地产销售面积的回升等数据均反映出11月经济的韧性。市场对基本面的预期差正在不断修复。但是另一方面，中美第一阶段协议尚未落地，12月15号关税是否征收也仍存疑虑，国内基本面尚未完全企稳，10月工业企业利润超预期下滑就是个例证。因此整体来看，债市未来的走势仍将是围绕着预期差进行博弈。
　　短期内货币政策难以进一步宽松，基本面尚未完全企稳，经济数据或喜忧参半，债市未来的走势仍将是围绕着预期差进行博弈。短期内债市向上动力将有所减弱，建议投资者暂且观望。