华鑫证券-固收日报：中采与财新制造业PMI均超预期，收益率全面上行-191203

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　　重点关注
　　中采和财新制造业PMI均超预期，生产与订单显著回升。11月中采制造业PMI录得50.2，前值49.3，时隔6个月再次回到荣枯线以上，财新PMI录得51.8，前值51.7，连续5个月上升，为2017年以来最高。从季节性规律来看，由于十一假期的存在，11月PMI一般较10月有所回升，但今年11月反弹明显超出季节性。从分项来看，生产、新订单、新出口订单、生产活动预期、采购量均有明显回升，原材料库存有所上升，而产成品库存有所下降，反映出制造业终端需求改善，产成品去库存同时原材料补库需求增加，是短期经济改善的信号。中采非制造业PMI为54.4，较上月回升1.6。钢铁PMI录得45.4，较上月大幅回升4.1。建筑业PMI录得59.6，较上月回落0.8，继续维持较高景气度。
　　银保监会发布实施《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》，资本金权重向标准化倾斜。根据《办法》，理财子公司净资本管理应当符合以下两方面标准：一是净资本不得低于5亿元人民币，且不得低于净资产的40%；二是净资本不得低于风险资本，确保理财子公司保持足够的净资本水平。资本金占用系数向标准化投资倾斜，非标债权和未上市企业股权最低1.5%，保证类和信用类非标债权系数为2%和3%，意味着银行理财投资非标受到较大限制，利好利率债和信用债长期配置。
　　贸易担忧再起，美三大股指收跌。美国贸易代表办公室（USTR）2日表示，WTO发现欧盟启动对空客的补贴持续产生不利影响，并以美国企业的利益作为代价，将会考虑对欧盟产品加征关税。美国总统特朗普称，将恢复对巴西和阿根廷进口钢铝关税。受贸易担忧再起的影响，美三大股指跌近1%。
　　美国11月ISM制造业PMI再次下滑，且连续第四个月维持在荣枯线下方。美国11月ISM制造业PMI为48.1，预期49.2，前值48.3。美国11月Markit制造业PMI终值52.6，预期52.2，前值52.2。
　　利率市场：
　　12月2日,外需季节性回升，内需逆周期调控有所显现，PMI回暖超预期，债市明显调整，现券上行2BP-4BP左右，长端利率调整更加明显，部分1年期利率反而有所小幅下行。银行间市场资金面宽松，货币市场利率多数下跌。国债期货全线明显收跌。
　　一级发行方面，周一，农发行3年和5年期固息增发债中标收益率分别为2.9440%、3.3511%，投标倍数分别为5.35、4.08。内蒙古10年期一般地方债中标利率为3.42%，较下限上浮25bp，投标倍数11.56。
　　现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行0.75BP，5年期国债到期收益率上行3.1BP，10年期国债收益率上行4.12BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行0.64BP，5年期国开债到期收益率上行2.91BP，10年期国开债收益率上行3.5BP。
　　资金方面，周一货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌14.37BP，DR007下行15.47BP，DR014下跌19.9BP。
　　国债期货方面，周一，国债期货全线明显收跌。10年期主力合约下跌0.38%，5年期主力合约收跌0.18%，2年期主力合约下跌0.08%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行41只，金额348.8亿元，昨日，1只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，12月2日，1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行3.23BP，AA+下行3.23BP，AA下行0.23BP。3年期中票信用利差均下行，各等级均下行0.01BP。5年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行3.03BP，AA+下行1.03BP，AA下行1.03BP。1年期城投债信用利差均下行，各等级均下行0.22BP。3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行4.72BP，AA+下行2.72BP，AA下行2.72BP。5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.53BP，AA+下行2.53BP，AA下行3.53BP。
　　转债市场：
　　12月2日，可转债指数下跌0.21%，成交313亿元，较前一日有所上升。上涨55家，下跌73家。其中涨幅较大的有天康转债（4.48%）、利欧转债（3.27%）、通威转债（1.26%），跌幅较大的有东音转债（-14.63%）、华通转债（-1.11%）、海尔转债（-0.98%）。
　　负面信息
　　北大方正集团，涉及债项：19方正SCP002，公司公告，因流动资金紧张，截至2019年12月2日终，公司未能按照约定筹措足额偿付资金，“19方正SCP002”不能按期足额偿付本息。同日，联合资信将其主体信用等级由AAA下调至A，评级展望为负面。
　　风险提示：货币政策宽松不及预期，宏观数据超预期反弹。