美尔雅期货-软商品期权周报：白糖上行阻力较大，棉花波动率处于低位-191125

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　　白糖期权：CFTC周五公布的数据显示，截至11月19日当周，对冲基金及其管理基金减持ICE原糖期货及期权净空头头寸39600手至133394手。海关数据显示：10月份中国进口糖45万吨，同比增加11万吨，环比增加3万吨，2019年1~10月累计进口糖284万吨，同比增加53万吨。进口糖的增加叠加新糖上市的压力，郑糖现货紧缺的局面可能会有所改变，后期糖价上行将面临较大的压力。。60日历史波动率13.71%，20日历史波动率15.81%，白糖的短期波动率本周有所回落，已经回落到均值位置以上，而SR001期权的隐含波动率处于15.88%，白糖隐含波率与历史波动率的溢价空间已经修复。
　　棉花期权：中美和谈传出消息，年前有可能无法达成协议。本周美棉陆地棉签约显著减少，中国地区签约大量取消。美棉跌破关键支撑。郑棉期货显著回落后，点价情况有所回升，补库情绪较11月中旬有所提高。下游方面，织厂冬季订单基本收尾，春季订单数量有限，暂未有显著复苏。目前盘面价格估值低，和谈向好短期偏空驱动。考虑到当前新花大批量加工季节，以及向下竞价轮入在即，上空压力显著。60日历史波动率17.87%，20日历史波动率为16.92%，CF2001期权的隐含波动率处于18.86%，近期棉花的短期历史波动率低于均值位置。