华安证券-传媒行业周报：贺岁档大战开幕，云游戏加速布局中-191202

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　　主要观点：
　　上周行情回顾
　　上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数分别下跌0.47%、0.46%、1.03%、2.06%。
　　个股回顾
　　上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：电声股份、建联光电、青海春天、掌阅科技、龙韵股份、ST中南、世纪华通、当代东方、利欧股份、*ST东网。跌幅最大的十只个股：聚力文化、中广天择、博通股份、鼎龙文化、瀚叶股份、华媒控股、康旗股份、天神娱乐、华策影视、读者传媒。
　　下周投资观点
　　传媒板块本周受市场进入基金清算期，传媒核心资产主要以机构重仓票为主，股价上虽然受到资金博弈的扰动，但具有优质护城河的核心资产仍然具有布局价值。年末古装剧纷纷上线反映出政策对于影视剧的放松迹象开始显现，各大视频平台2020年的招商会中也反映出影视行业需求端逐渐回暖的迹象，关注头部影视公司在影视寒冬之后提升自身制作管理能力与政策消化能力带来的业绩边际回暖。短期春节档对于影视板块存在短期内的投资机会，前期布局具有票房黑马的影片相关公司有望获得超额收益，长期来看，科技引领下的5G应用仍具有投资价值，建议逢低布局云游戏、VR/AR产业链、超高清视频相关产业。可以预见未来具有独占游戏以及优质游戏的平台将催化云游戏的爆发，建议关注优质游戏研发商在云游戏时代议价能力的提升。超高清视频与VR/AR行业未来将面对海量内容应用需求，具有优质流量与稀缺牌照的平台型公司首先受益。
　　1）游戏：云游戏成为当前市场关注的热点，结合当前A股游戏标的短期内业绩增长稳定与低估值安全标记高的特性，短期内的调整不改中长期投资逻辑。业绩上来看，版号正常化后，游戏公司的发展步入成熟期，未来市场增量将由技术为驱动力，优质内容研发在产业链中的议价地位逐渐提升。建议关注完美世界（《我的起源》上线优异表现，steam中国平台价值潜力可观，长期积累的优质主机游戏研发能力将在云游戏时代充分释放）、吉比特（小而美的优质游戏研发商）、三七互娱（研运一体化的爆款制造机）、顺网科技（网吧场景云游戏先行者，受益于估值提升）
　　2）内容板块：贺岁档于本周《两只老虎》的上映正式拉开，由于贺岁档经历多年的市场培养逐渐减少关注度，中小成本影片成为贺岁档的主旋律，春节档具有爆款影片爆发的潜力，建议关注春节档具有爆款影片制作能力的影视制作公司，关注光线传媒、万达影视。电视剧板块，近期《从前有座灵剑山》、《鹤唳华亭》、《庆余年》等古装剧集上线，反映出行业政策边际改善中，关注传统龙头公司华策影视（乐观预期2019H2毛利率将伴随制播周期共振有所改善）、慈文影视（爱奇艺签订定制剧协议，降低自产项目需要的现金需求）。
　　3）营销板块：营销板块主要呈现为个股逻辑，受制于整体经济增速偏低，营销行业短期内实现行业整体复苏的可能性仍在观望中。传统行业广告主在电梯媒体的投放意愿逐步上升，期待明年体育大年对于广告主营销需求的刺激。关注聚焦3亿中产人群的优质媒介分众传媒（Q2环比有所改善，2019年业绩承压趋势持续，广告主结构改善）。
　　4）互联网板块：优质赛道的龙头公司有望享受估值溢价。关注视频媒体行业稀缺标的芒果超媒，把握其超高清视频、OTT的主题投资机会。
　　风险提示
　　监管政策超预期从严风险，项目研发失败风险，商誉减值风险，解禁减持风险，市场竞争加剧风险等