万联证券-非银金融行业周观点：证监会答复两会提案，打造航母券商利好龙头-191202

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　　投资要点：
　　行情回顾：非银板块下跌，券商板块表现稍好。上周非银板块下跌0.71%，券商板块(0.02%)上涨，多元板块(-1.09%)和保险板块(-1.34%)表现稍逊。多元个股方面，中航资本(2.48%)、江苏租赁(2.39%)和经纬纺机(1.94%)涨幅居前；保险股方面，新华保险(-2.07%)跌幅居前；券商股西部证券(2.08%)、东兴证券(2.07%)和方正证券(1.98%)涨幅居前。
　　证券行业：成交额环比下降同比涨幅略降，两融余额略降。上周股基日均成交4,013.42亿元，环比下降9.50%。年初至今股基日均成交额5,532.97亿元，同比上升31.45%。截至12月2日，融资融券余额9650.21亿元，其中融资余额9519.98亿元，融券余额130.23亿元，11月份买入额/偿还额为100%。
　　保险行业：前10月保费同比增速略降，财险增速继续反弹，健康险增速收负。1-10月行业原保费收入37058亿元，较去年同期上升12.19%。(前值12.58%），行业保费增速有企稳迹象。10月财险增速继续反弹，健康险增速收负，单月增速-32%，负债端表现仍然稳健。
　　多元金融：地产信托严监管，转型压力依旧。64号文强调房地产信托严监管，而近期多家信托公司也收到监管窗口指导，要求控制通道业务规模。2019Q1事务管理类信托占资产余额比重仍有56%，显示行业主动管理转型空间较大，部分信托公司的展业将在短期受到较大制约。
　　投资建议：1、证券板块，相较于之前政策密集出台上周出现空窗期，且工业企业数据不及预期、年底机构业绩兑现需求、中美贸易谈判仍无实质进展下，虽然MSCI指数集中买入带来部分资金入市，上周市场仍维持震荡走势、沪深单日交易额回落至3000亿，券商板块回落至1.6X，安全边际提升。上周末证监会集中公布两会提案答复，内容丰富，尤其提及积极推动打造航母级券商，长期证券行业发展向好，维持“强于大市”投资评级，个股上仍然建议重点关注龙头，以及低估值大型综合券商。2、保险板块，当前我国经济仍保持中高速增长，长期利率维持在3%以上，预计未来几年上市险企的投资收益率仍将较高，能对内含价值长期投资收益率形成较强支撑。近期保险股表现有所分化，整体估值处于合理区间，部分公司相对较低，维持保险行业“强于大市”评级，继续推荐低估值的纯寿险标的。3、多元金融板块，信托公司受地产信托监管趋严影响，新增项目投放规模显著下滑，板块估值继续承压，但转型领先、主动占优的龙头依旧有配置价值；创投公司中报业绩并无亮点，尽管仍有较高资金关注度，但在避险情绪升温的情况下建议谨慎看待；此外央行发布《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》，相关互联网金融标的或将有所表现。
　　风险提示：外围摩擦超预期；宏观经济下行风险；利率超预期下行