中信建投期货-粮油期货投资早报-191203

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　　观点与操作建议
　　1、豆粕
　　期货方面，美豆01月合约震荡下探支撑，下方855，865支撑，上方890、910压力。豆粕2005合约弱势回落，下方2700、2720支撑，上方2780、2800压力。
　　现货方面，周一期货市场继续回落，中下游买家观望为主，豆粕成交量仍不大，总成交10.69万吨，其中现货成交6.99万吨，远期基差成交3.7万吨。相比之下，上周五豆粕总成交10.35万吨。截止11月29日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量41.37万吨，较上周的37.13万吨增加4.24万吨，增幅在11.42%，较去年同期94.3万吨减少56.12%。
　　消息面上，1）美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）装运的大豆数量比一周前减少19.2%。截至2019年11月28日的一周，美国对中国（大陆地区）装运1,090,411吨大豆，相当于16艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量。前一周美国对中国大陆装运1,349,945吨大豆，相当于20船大豆。
　　综述：隔夜美豆弱势回落，其中01合约收跌4.25美分，盘中最低下探867.5美分/蒲，报收于872.5美分/蒲。由于中美贸易关系紧张，美豆出口前景悲观，且收割季供应增加，美豆价格大幅下挫，虽然当前价格已位于成本线下方，但市场情绪悲观，CFTC持仓报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场持仓已经变为净空单，短期技术弱势震荡运行，仍密切关注中美贸易谈判动向。因美豆下跌，在进口大豆榨利仍较好背景下，豆粕弱势下探支撑，但需要注意的是油粕比获利兑现对豆粕的提振，豆粕不过分追空，建议M05合约获利空单可在2700下方分批止盈。上周随着到港商业大豆卸货加快，油厂开机率继续回升，周压榨量提高至177.5万吨，且豆粕库存持续两周回升，预计供应紧张局面将继续缓解，建议15价差获利反套单持有，空仓可逢高沽空，有效破115止损。
　　2、油脂
　　期货方面，Y2001小幅上涨，上方6500线压力，下方60日线支撑，关注下方支撑线力度；P2001先抑后扬，上方5800线压力，下方5350线支撑；OI001先抑后扬，上方7660线压力，下方60日线支撑。
　　现货方面，昨日连豆油继续回落，买家避市观望，豆油市场成交明显转淡。国内主要工厂散装豆油成交0.485万吨，其中现货成交0.335万吨，远月基差成交0.15万吨。相比之下，上周五成交1.745万吨。2）截至11月29日，国内豆油商业库存106.09万吨，较上周的108.58万吨降2.29%，较上个月同期128万吨降17.12%，较去年同期的179万吨降40.73%，五年同期均值131.33万吨。
　　消息面上：1）船运调查机构数据显示，马棕11月出口环比下滑2.9-7.4%。2）SPPOMA数据显示，马棕11月产量相比上月同期降14.26%，其中单产降16.37%，出油率增0.40%。3）印度媒体援引消息人士称，印度政府正在考虑对所有精炼食用油的进口加以限制，同时允许自由进口毛油。报道称，从2020年1月1日起，毛棕榈油的进口关税可能从40%下调到37.5%。
　　受美豆油下跌拖累，隔夜油脂恢复性上涨幅度不及预期，棕榈油一度高开低走。虽在豆棕价差缩窄下马棕11月出口有所下滑，但SPPOMA数据称马棕11月产量环比降14.26%，产地棕榈油减产预计将继续形成支撑，继续关注其他机构的产量预估。高榨利及大豆供应接上令近期油厂大豆压榨量回升，豆油去库存速度出现放缓，但出栏体重增长支撑下的豆粕需求难以维持，随着年前生猪的一轮集中出栏，年后压榨或难维持高位。我们仍认为，油脂并不具备趋势性下跌的基础，中期方向仍可看好。随着油脂去库存的推进，阶段性的供应偏紧或驱动油脂在明年一季度冲击年内高点，回调仍可逢低适量布局多单。