中航证券-证券行业周报：监管表态打造航母级券商，建议关注头部券商-191201

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　　市场表现
　　本周（2019.11.25-2019.11.29）各基准指数涨跌情况：沪深300(-0.55%)、上证综指（-0.46%）、深证成指（-0.46%）。非银金融板块本周下跌0.71%，跑输沪深300指数0.15个百分点，涨跌幅在28个申万一级行业中排第18。子板块方面，证券上涨0.02%，保险下跌1.34%，多元金融下跌1.09%。
　　行业动态
　　证监会：积极推动打造航母级头部证券公司；易会满全面阐述新时代资本市场高质量发展路径；A股将再添券商新丁，中银国际IPO成功过会
　　核心观点
　　证监会在答复政协十三届全国委员会第二次会议第3353号提案时明确表态将打造航母级券商，将通过多渠道充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控等六方面举措来鼓励券商，特别是头部券商做大做强。
　　扶优限劣是近年来证券业监管的一贯思路，强者恒强是行业显之易见的竞争格局。从每年的券商分类评级以及创新业务试点券商名单可以看出，监管扶优限劣意图明显，AA级券商几乎都为头部券商，其将在监管方式、新增业务、新设网点等方面与其他券商区别对待，不论是去年场外期权一级做市商还是今年的结售汇业务试点资格，头部券商都享受到创新试点向头部倾斜的红利。同时，证券业强者恒强格局显著，2012年至2018年，营业收入和净利润CR10分别由50.87%、63.21%提升至2018年的64.85%、73.60%。
　　证券板块有望迎来估值与业绩共振。当前证券板块估值处于历史低位，申万券商PB1.42倍，处于5年、10年来的17%、8%分位，前五大券商的平均PB1.30倍，头部券商安全边际更高，“深改”12条对券商各项业务能力提出了更高要求，同时相关政策陆续松绑也为券商带来更多业务机会，板块有望迎来估值与业绩双提升。
　　在打造航母级券商的潜在名单中，哪些头部券商会受到监管进一步青睐，我们认为合规与风控能力将成为风向标，建议关注行业龙头中信证券和连续12年被评为AA级券商的国泰君安、招商证券。
　　风险提示：贸易摩擦升温、流动性收紧