中信期货-宏观专题报告：11月全球制造业景气度观察，西方不亮东方亮，全球制造业喜忧参半-191203

《中信期货-宏观专题报告：11月全球制造业景气度观察，西方不亮东方亮，全球制造业喜忧参半-191203（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-宏观专题报告：11月全球制造业景气度观察，西方不亮东方亮，全球制造业喜忧参半-191203（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　专题摘要：
　　西方不亮东方亮，全球制造业喜忧参半
　　进入11月，全球制造业呈现出西方不亮东方亮的格局，中国和欧盟有所回暖，美国则不及预期。本月全球制造业PMI为50.3，不仅连续四个月出现回升，而且时隔半年重回扩张区间。分地区来看，欧元区11月的PMI录得46.9，虽然收缩时间已达10个月，但创三个月以来最高水平。其中德国制造业PMI终值（44.1）虽仍位于荣枯线以下，但创5个月新高，且连续上涨三个月。美国和中国的Markit制造业PMI值均在扩张区间之中，但更具参考价值的美国ISM制造业PMI和中国官方制造业PMI则喜忧参半。其中，美国11月ISM制造业指数录得48.1，低于前值和预期，已连续四个月跌破50荣枯线；而中国11月官方制造业PMI则反弹至50.2，时隔六个月重回荣枯线之上。另一大制造业大国的日本也已连续第10个月处于萎缩状态。因全球贸易环境的缓和以及部分消费需求的复苏，制造业像自由落体一样下滑的态势有所缓解，但由于全球贸易前景的风险依然存在，贸易局势仍未彻底明朗，加之公司削减投资、全球需求整体依旧疲软而缺乏上行动力，制造业的全面复苏依旧任重道远。
　　美国：11月ISM制造业意外下滑，连续四个月出现萎缩
　　美国11月ISM制造业指数意外降至48.1，低于预期的49.2和前值48.3，连续4个月低于50的荣枯线。分项指标来看，新订单、就业、库存、出口订单等指数全部出现下滑，生产和进口指数则回暖，但上述指标全部处于收缩区间之内。其中，就业指数进一步下滑，积压订单指数跌至2016年1月来最低；生产指数连续第四个月在萎缩区间；投入价格指数连续第六个月下降，表明需求疲软正对通胀构成抑制。中美贸易冲突虽然在前期得到一定程度的缓和，但协议迟迟未签，仍存在诸多变数，使得11月美国制造业在订单方面受到了不小的影响。
　　欧元区：制造业创3月新高，德国创5个月新高
　　欧元区11月Marikit制造业PMI终值为46.9，高于预期的46.6和45.9前值，虽然已连续第10个月陷入衰退区间，但也创下三个月以来最高水平。欧元区产出和新订单继续下滑，制造业中的闲置产能仍然普遍存在，表现为未完成工作连续15个月减少。但企业信心有显著改善，升至5个月高位。并且所有调查国家都显示出了一些乐观情绪，认为未来12个月的产出将高于目前水平。德国11月制造业PMI终值44.1，高于预期的43.8前值42.1，创今年6月份以来最高水平。法国也出现1个百分点的上涨，并连续4个月扩张。欧元区两大巨头强劲反弹也推升了欧元区的整体复苏。非欧元区的英国11月制造业PMI下跌至48.9，已连续7个月低于荣枯线，创2009年中旬以来最长的萎缩持续期。随着英国进一步延长脱欧期限得到确认，以及受12月大选的前景影响，不确定性似乎将为欧洲在2019年剩余时间的制造业继续投下阴影。
　　中国：稳增长政策继续起效，制造业扩张势头更加显著
　　11月中国官方制造业PMI录得50.2，高于10月49.3的水平，重回扩张区间并创下今年4月以来新高；同时，11月财新中国制造业PMI录得51.8，高于10月的51.7并创下2017年以来新高。我们认为官方及财新数据持续回升且双双处于扩张区，显示8月以来出台的一系列包括货币(调整LPR报价机制、降准)及财政(督促今年地方专项债额度9月发放完毕10月底之前落实到位)方面的稳增长加码政策持续起效。