新时代证券-化工行业周报：坚守优势白马龙头，寻找业绩拐点标的-191201

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　　本周个股观点：
　　最新WTI油价55.42美元/桶，周跌幅4.07%，布伦特油价60.73美元/桶，周跌幅2.63%。为了支撑油价，OPEC及其盟友有望将当前的减产协议延长至2020年中旬，同时俄罗斯总统普京表示，莫斯科方面愿意配合减产协议，但中美之间贸易谈判仍存不确定性，抑制市场风险偏好，加上对未来原油需求的担忧，国际油价震荡走低。
　　目前化工行业景气仍处低位，但优势龙头在成本、规模上均已建立强大的护城河，依然具有不俗的盈利能力，推荐万华化学、华鲁恒升。万华化学具有全球第一的MDI产能，在建百万吨乙烯项目有望2020年下半年投产，同时还有尼龙12、柠檬醛等重磅产品将陆续推出，目前MDI价格处于近三年低位，周期低点兼具成长属性，理应给予公司更高的估值；华鲁恒升在煤化工中成本优势显著，每年有超20亿的超额收益，周期底部具有较高的业绩安全边际，同时乙二醇、醋酸等产品业绩弹性大，未来周期向上，公司盈利将大幅增强。
　　农药行业周期性较弱，环保安全是长期投资主线，推荐扬农化工，联化科技。扬农化工是国内菊酯、麦草畏龙头，随着南通三期的获批建设，公司自身将迎来高速发展，麦草畏长期受益转基因作物推广，同时公司未来有望整合中化旗下优质农化资源，将成为综合农化平台；联化科技是我国农药CDMO龙头企业，CDMO模式下公司订单稳定，其盐城子公司未来有望作为化工重点监测点复产，农药业务将迎来业绩拐点，公司医药CDMO业务以大客户为核心，已与诺华、阿斯利康等国际医药巨头建立战略合作，正处于高速发展期，可以重点关注。
　　2019年7月我国商务部决定对间甲酚进口展开反倾销调查，同时海外间甲酚主要生产厂商之一的德国朗盛因不可抗力供给中断，使得间甲酚价格大幅上涨至约7万/吨（年初约2.5万/吨）。间甲酚是维生素E重要中间体，同时在帝斯曼收购能特科技后，维生素E寡头格局稳固，受成本支撑影响，维生素E价格正稳步上行，加上下游生猪补栏进程加快，未来维生素E供需将持续向好，建议关注国内维生素龙头新和成，公司拥有4万吨维生素E粉产能，价格每上涨10元/千克，公司盈利增厚约3亿元，业绩向上弹性巨大。
　　风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；中美贸易关系恶化