广发期货-国债早报：避险情绪升温，债市重获走强动力-191204

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　　[期债主要观点]
　　国债期货小幅收红，银行间现券收益率有所下行，其中，10年期国债活跃券190006收益率下行2bp报3.1875%。从资金面看，银行间资金面宽松，主要回购利率悉数下行，其中，Shibor多数下行，隔夜品种下行10.1bp报2.132%，7天期下行13.5bp报2.343%，14天期下行9bp报2.3610%，1个月期上行0.6bp报2.785%。资金面保持平稳，对债市走势影响偏中性。而央行行长易纲在《求是》杂志撰文指出，中国经济增速仍处于合理区间，通货膨胀整体上也保持在较温和水平，应尽量长时间保持正常的货币政策。这表明短期内央行难以进一步放松货币政策，情绪上也压制了债市做多的情绪。基本面方面，PMI各分项数据较上月皆有所回升，从高频数据来看，螺纹钢库存的不断回落，六大发电集团耗煤量的企稳，30大中城市房地产销售面积的回升等数据均反映出11月经济的韧性。市场对基本面的预期差正在不断修复。消息方面，昨日北大方正集团公告称，因流动资金紧张，截至2019年12月2日终，公司未能按照约定筹措足额偿付资金。北大方正的违约在情绪上仍对债市有影响，重点关注后续解决进展。此外，中美贸易再现不确定性，避险情绪升温促使美债收益率大幅下挫，预计对今日债市有所影响。整体来看，中美第一阶段协议尚未落地，12月15号关税是否征收也仍存疑虑，国内基本面尚未完全企稳，10月工业企业利润超预期下滑就是个例证。因此债市未来的走势仍将是围绕着预期差进行博弈。
　　短期内货币政策难以进一步宽松，基本面尚未完全企稳，经济数据或喜忧参半，债市未来的走势仍将是围绕着预期差进行博弈。避险情绪升温或推动债市走强，后续重点关注北大方正违约情况、中美贸易进展以及国内经济数据情况。