华创证券-建筑装饰行业周报：专项债提前下达万亿额度，PMI回暖，基建进入上行通道-191201

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　　上周回顾：1）10月工业企业利润累计同比-2.90%，前值为-2.10%；2）10月服务贸易差额为-179.00亿美元，前值为-219.00亿美元；3）10月未列入官方储备的外币资产为1657.49亿美元，前值为1656.80亿美元；4）11月官方非制造业PMI为54.40，前值为52.80；11月官方制造业PMI为50.20，前值为49.30；5）10月，交通固定资产投资继续保持增长，公路水路提前完成全年1.8万亿元任务目标；6）全国PPP项目信息监测服务平台投入使用更好利用大数据服务各方需求；截至11月上旬，各地已录入PPP监测服务平台项目近7000个，总投资约9万亿元；7）财政部近期提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。
　　本周观点：专项债提前下达万亿额度，PMI时隔半年重回荣枯线以上，建筑业景气度或将持续上行，继续看好基建链。本周，财政部宣布将提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年新增专项债规模（2.15万亿）的47%，逆周期调节持续推进。根据9月国常会，此次提前下达的新增额度将禁止用于土储和棚改，我们认为大部分都将流向基建，假设新增额度的20%用于重大项目资本金，资本金占项目总投资比例为30%，则仅提前下达的额度就将撬动1.47万亿基建投资，且大部分都将在明年一季度使用见效。据统计局，11月中国制造业PMI为50.2%，较上月上升0.9pp，时隔半年重回荣枯线上，其中生产指数和新订单指数分别上升1.8pp、1.7pp，建筑业的新订单指数及人员指数均有明显提升，前期的逆周期调节政策初见成效，基建已步入景气上行通道，我们将持续跟踪2020年专项债限额、流向领域及其比例、做资本金项目的落地数量等实质性指标，对于基建，我们认为20Q1将有明显回暖。数据层面：1）基建总投资：本周基建审批总投资3307.6亿元，环比76.94%；基建意向总投资10008.82亿元，环比166.58%；基建核准总投资370.04亿元，环比-31.80%；基建备案总投资6331.18亿元，环比371.51%；2）专项债&城投债：本周专项债发行量为0亿元，净融资额为-3.00亿元，截至目前累计发行量21788.31亿元；城投债发行量为252.00亿元，净融资额为-324.06亿元，截至目前累计净融资额10003.13亿元，同比+95.21%; 3）发改委项目批复：截至目前，本年度批复项目合计投资额9275.83亿元，占去年全年64.91%，其中铁路2368.4亿元，地铁3425.76亿元，机场1810.36亿元，海洋及港口0亿元，其他1671.31亿元。4）公司订单跟踪：共7家公司中标37个订单，中标总金额为562.59亿元。
　　个股层面，推荐中国铁建（估值低、订单充沛、铁路建设加速）、中国中铁、苏交科(业绩稳健，人才激励到位，估值低)、中设集团、山东路桥（诉求强、低估值）；持续关注金螳螂；以及中国建筑和中国交建等基建央企。
　　市场回顾：
　　1)行业：本周大盘下跌0.46%，创业板下跌0.89%，建筑行业上涨0.81%，在整个市场中表现较好；子行业大部分上涨，涨幅前五为建筑行业（0.81%）、钢结构（1.68%）、装饰（1.78%）、铁路建设（2.02%）、国际工程（2.10%）。
　　2)个股：本周共49只股票上涨，整体表现逊于上周，涨幅前五的公司分别为ST罗顿（17%）、鸿路钢构（10.69%）、宝鹰股份（6.7%）、海油工程（5.92%）、铁汉生态（5.32%）；跌幅前五的公司分别为神城A退（-40.24%）、乾景园林（-17.56%）、中装建设（-9.62%）、方大集团（-6.34%）、奥赛康（-6.15%）。月度来看共26只股票上涨，年初至今共64只股票上涨。
　　3)资金面跟踪：从债券利率看，建筑行业AAA利差为91.39bp，AA+利差为143.06bp，AA利差为403.39bp，环比各-4.53/-12.38/-2.04个bp。
　　4)其他：本周共8家公司发生大宗交易，6家公司发生重要股东增减持。
　　风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。