兴业证券-公用事业行业周报：规范电网全额保障性收购可再生能源电量，中俄东线即将通气-191201

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　　投资要点
　　本周电力指数上涨0.84%，PE（TTM）估值16倍；燃气指数上涨0.12%，PE（TTM）估值24倍。本周上证综指下跌0.46%，深证成指下跌0.46%，创业板下跌0.89%，A股电力板块指数上涨0.84%，港股电力板块指数下跌0.30%。子板块火电、水电、热电涨幅分别为1.22%、0.70%、0.41%。A股燃气板块指数上涨0.12%，港股燃气板块指数下跌1.86%。子板块城镇燃气、管道运营、气源开发涨幅分别为0.24%、0.46%、-0.68%。
　　本周电力投资组合：华电国际（H+A）+华能国际（H+A）+福能股份+国投电力+长源电力+长江电力
　　本周燃气投资组合：百川能源+深圳燃气+蓝焰控股+新天然气+沃施股份
　　电力行业新闻：国家能源局发文，规范电网企业全额保障性收购可再生能源电量。
　　国家能源局组织开展了《电网企业全额收购可再生能源电量监管办法》(原电监会25号令)修订工作。要求电网企业应全额保障性收购按照可再生能源开发利用规划建设、依法取得行政许可或者报送备案、符合并网技术标准并依法取得《电力业务许可证》（按规定豁免的除外）的可再生能源发电企业除市场交易电量外的所有上网电量。
　　电力行业数据跟踪：煤价，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价周环比持平，同比下跌13.79%；库存，秦港库存周环比-1.09%，同比+13.64%，六大电厂库存周环比0.87%，同比-5.15%；耗煤量，六大电厂日耗周环比+5.09%，同比+22.45%。
　　煤价判断：煤价短期获季节性支撑，中长期存在下行压力。短期来看，煤矿安全检查趋严，产量释放承压，需求端电厂日耗季节性回升，预计短期煤价可获季节性支撑。中长期来看，煤价与房地产投资完成额累计同比正相关，而在“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下预计煤价趋势向下；同时煤炭产能向优质产地集中，煤炭开采行业固定资产投资完成额增速回升到09年底水平（1-9月累计增速26.1%），产能向优质产地集中趋势下煤价存在下行压力。
　　燃气行业新闻：中俄东线天然气管道将于12月初投产通气。据报道，中俄东线北段（黑河-长岭段）已于10月16日全线贯通，第一年可引进50亿方天然气，东北及京津冀地区将直接受益。管道全线投产后，每年从俄罗斯引进天然气将达到380亿立方米，相当于2018年全年用气量的14%，占中国进口天然气总量的约28%。
　　燃气行业数据跟踪：国产气价格上涨2.92%，进口气出厂价格上涨0.91%。截至11月29日，上海石油天然气中心LNG出厂价格全国指数4297元/吨，周环比+2.55%。国产气方面，液厂平均出厂价4398元/吨，周环比+2.92%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价4283元/吨，周环比+0.91%。
　　投资建议：
　　电力行业：1）火电行业：火电龙头估值处于历史低分位，同时煤价“旺季不旺”再现，煤价维持震荡或下行趋势，建议关注火电龙头华电国际（H+A）和华能国际（H+A），区域性火电公司推荐长源电力，建议关注皖能电力，内蒙华电等。2）水电行业：建议配置国投电力（水电资产带来稳定现金流，煤价下行趋势下火电资产盈利修复），长江电力（装机超4500万千瓦水电龙头，稳定分红傲视群雄）。3）海上风电龙头：推荐福能股份（海上风电补贴政策落地，三川海上风电项目成为业绩增长核心；煤价下行趋势下火电资产业绩持续改善；拟1.2倍PB购买宁德核电10%股权，带来业绩新的增长极）。
　　燃气行业：1）管道运营商和城市燃气公司：天然气消费增长具有确定性，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给，同样可受益于下游需求增长，推荐深圳燃气（LNG接收站已于8月投产），建议关注百川能源（精准卡位三大区域，用气需求稳健增长，高分红有望延续）。2）燃气气源供应商：天然气消费量持续增长背景下，市场关注点由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度，率先增加的天然气供给将获益，推荐新天然气（收购亚美能源），建议关注相关板块标的蓝焰控股（山西国资委唯一煤层气标的）、沃施股份（收购山西致密气开发运营商）。
　　风险提示：电价下调风险，利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动。