天风证券-园区平台IPO点评：怎么看待中新集团 IPO？ -191204

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　　怎么看待中新集团成功IPO？
　　从2008年IPO申请首次正式被证监会受理、到2016年成功通过证监会发审委审批、再到2019.11.29成功拿到IPO批文，其中曲折应该与地产融资调控有关。
　　联系当前时点地产企业融资仍然总体受限，我们相信中新集团顺利IPO还是有其典型意义，这个含义应该可以往11号文角度理解。
　　进一步多维度对比其他园区上市平台，结论应该更加清晰：中新集团是2008年以来第一单园区开发主体IPO，考虑IPO历程的复杂艰难，充分体现了政策对园区主要开发平台的融资支持，当然支持的前提是园区平台调整对地产业务的依赖。
　　有何启示？
　　宏观角度来看，是实现“宏观稳杠杆、微观去杠杆”的最佳切入点；
　　微观角度来看，园区平台从信用角度来看，就成为值得关注的一类重要主体，结合其他此前已经上市的园区平台，我们认为：
　　1）目前以及未来更优质的园区将孕育更多有上市资质和能力的平台（这与园区平台自身信用资质的评估是一脉相承的）；
　　2）还是要考虑其地产业务：虽然中新集团IPO是建立在调整地产业务的前提下。但是毕竟无论从已上市的园区主体考虑，还是中新集团，房地产相关经营收入仍然占主导。所以从偿债能力考虑，还是要关注地产板块；
　　3）根源还是园区产业结构和重点企业：园区之所以为园区就在于产业集聚，园区平台业务的转型方向一定是建立起更为平衡的产城发展模式，重点还是依靠产业的引入和聚集。
　　风险提示：宏观经济、地方政府债务压力、城投相关政策变