国投安信期货-铁矿石周报：钢厂高利润下开工有所回升，短期偏强震荡-191202

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　　行情回顾：截至11月29日，主力I2001合约收盘价646元/吨，环比下降4.5元/吨/0.69%，I2005-2001价差上升3元至-50元/吨。现货方面，普氏指数（62%）收盘价87.25美元/吨，环比下降0.55美元/吨/0.63%；港口最便宜可交割品折盘面价673.4元/吨，主力合约贴水27.4元/吨/4.1%。
　　供应方面：疏港量保持高位，澳洲、巴西本期发货有所下降，港口库存小幅下降。截至11月29日，日均疏港降1.8万吨至304.35万吨；港口矿石库存下降133.84万吨至12383万吨。发货到港方面，截至11月24日当周，澳洲对华发运量1230.8万吨，环比下降155.8万吨/11%；巴西总发货量656万吨，环比下降15.1万吨/2%；四大矿山总发货量1690.8万吨，下降241.7万吨/13%。北方六港到货量878万吨，上升27万吨/3%；北方六港预计到货量1069万吨，上升16万吨/2%。
　　需求方面：高炉开工小幅回升，部分钢厂补库。截至11月27日，钢厂烧结粉矿库存为1576万吨，环比上升70.5万吨/4.7%;截至11月29日，全国、唐山高炉开工率65.88、65.94，分别0.55、0.72；截至11月29日，钢厂进口矿库存可用天数为26天。
　　行情观点：（1）专项债提前下放、官方PMI大幅回升，宏观情绪继续修复。近期，财政部提前下达专项债额度，并要求做好专项债券“早发行、早使用”，确保明年初即可使用见效，将有助于支撑基建投资“增长”的政策导向；且10月官方PMI大幅回升，时隔6个月再重回枯荣线之上；使得宏观经济情绪进一步改善，对黑色系等商品形成支撑。（2）海外供给相对平稳，地矿后期将季节性下滑。近期，巴、澳等主流矿山发运有所下降，到港量小幅回升，淡水河谷Ferrous Resources复产消息显示VALE部分矿山复产进程正常推进但短期影响较小，海外供给整体相对稳定；由于冬季影响日益明显，北方地矿生产将在季节性影响下有所回落；因此，供给端将呈现阶段性稳中下降趋势，应防范矿山生产、发运等突发事件对市场的影响。（3）钢厂高利润下开工回升，后期仍有补库需求。前期，部分钢厂进行了适当的补库，使得钢厂整体库存自低位有所回升，一些钢厂已经提前完成了部分冬储补库，钢厂对后市心态仍相对谨慎；但由于钢厂维持高利润水平，多地虽在重污染天气时执行环保限产，但整体力度有所减弱，高炉开工回升，叠加冬季恶劣天气下元旦、春节等假期将提前补库，使得后期铁矿石仍有补库需求，将对铁矿石市场形成一定支撑；但也应注意，短期期现货价格上涨后基差迅速收敛，年底各地秋冬季环保政策执行情况、成材季节性回落及宏观事件和市场情绪等不确定性的可能影响。
　　综合来看，专项债提前下达及官方PMI重回枯荣线之上等因素，使得宏观情绪持续修复；近期，期现货上涨后基差收敛，部分钢厂进行了适当的补库，且对后市心态仍相对谨慎；但钢厂维持高利润水平下，开工有所回升，库存虽有补充但仍处偏低水平，叠加冬季恶劣天气下元旦、春节等假期将提前补库，后期若维持正常利润水平及生产状况，则仍将有一定的补库需求，将对铁矿石形成支撑；因此，铁矿石短期震荡偏强，前期I01-05正套策略或多单可部分继续持有，谨慎者可逢高适当降低持仓，防范冲高回落风险。
　　风险提示：应防范突发宏观经济事件及成材季节性回落影响，各地秋冬季环保制定及执行等情况变化，及矿山检修、停产等事件对行情的冲击。