华西证券-快克股份-603203-占据锡焊高端市场，铸就行业隐形冠军-191203

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　　占据锡焊高端市场，铸就行业隐形冠军
　　公司在锡焊技术为核心的电子装联设备行业深耕多年，稳健成长铸就隐形冠军，明年有望在5G换机潮及苹果创新“大年”带动下实现业绩快速增长，当下估值处于较低水平，“买入”评级。
　　围绕核心技术稳健成长，营收不断上台阶。
　　1）公司以锡焊技术为核心，在电子装联专用设备行业深耕多年，综合竞争优势显著。2014-2018年公司营业收入持续稳定增长，由2.17亿元增至4.32亿元、年均复合增长率18.8%；同期归母净利润年均复合增速为20.7%，2019年前三季度营收、利润分别增长6.4%、11.1%，在下游行业汽车、3C等行业疲弱的情况下公司收入与利润仍能保持稳定增长，显示出公司较强的产品竞争力。2）公司客户优质，积累了大量消费电子、汽车电子、锂电池等领域知名客户，如富士康、比亚迪、松下、三星、LG等。
　　占据国内锡焊设备高端市场，铸就行业隐形冠军。
　　1）预计电子装联专用设备市场规模在未来几年将维持高速增长，2019年至2021年行业市场规模分别为207亿元、253亿元、304亿元，增长率分别为24%、22%和20%。2）公司凭借较强的综合竞争力占据高端市场、铸就行业隐形冠军。我们判断明年将迎来5G换机潮与苹果创新“大年”，同时汽车有望触底，将带动行业需求提升，公司将率先受益。
　　投资建议：2019年公司营收增长稍有放缓，随着5G换机潮的来临、明年消费电子行业将迎创新大年，将显著拉动明年公司业绩，预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.75、2.13、2.49亿元，分别同比增长11.5%、21.5%、17.0%。与可比公司相比，公司目前估值处于较低水平，公司作为锡焊高端市场隐形冠军，给予2020年22倍PE，对应目标价29.7元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动加大；公司订单份额不及预期等。