华鑫证券-固收日报：资金面维持宽松，长端利率债下行-191204

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　　重点关注
　　资金面维持宽松，长端利率债下行。周二长端利率债下行2-3bp，收复周一大部分上行幅度。从资金面来看，11月下调MLF和OMO利率之后，资金价格波动中枢小幅下降，后续央行大概率通过公开市场操作对冲年末流动性缺口，资金面预计整体维持宽松。PMI显示11月工业生产和库存状况改善，关注社融与信贷结构改善能否持续。基数效应继续推高CPI，但高频数据显示11月猪肉价格环比大幅回落，因此CPI预计仍维持4%以内的相对高位。但12月进入猪肉需求旺季，警惕高频数据对通胀预期带来的冲击。美国近日表态对欧盟和南美国家加征关税，引发市场避险情绪回升。近期多空因素交织，预计利率债维持宽幅震荡。
　　财政部发布《中华人民共和国消费税法（征求意见稿）》并向社会公开征求意见。统一调整了纳税人范围表述，在消费税法中设置衔接性条款，设置了对消费税税率的授权条款。其中，白酒在生产（进口）环节征税，税率仍为20%加0.5元/500克（或者500毫升）。
　　境外机构连续12个月增持中国债券，国债持有量达1.29万亿元。截至11月末，中央国债登记结算有限责任公司债券托管量为64.2万亿元，较10月增加3938.5亿元。商业银行、广义基金、证券公司、保险、境外机构持仓均有增加。
　　澳洲联储维持现金利率在0.75%的纪录低位不变，符合预期。鉴于降息的滞后性，此次会议按兵不动，准备好在必要时放松货币政策，降息支撑了就业和收入增速，给汇率带来了下行压力，预计较长时间的低利率是合理的；全球经济风险有所放缓，主要的国内不确定性是消费前景，其他不确定性包括干旱和住房建设周期，房地产市场出现了进一步好转的迹象，将关注就业市场发展。
　　利率市场：
　　12月3日央行不开展公开市场操作，当日无逆回购到期，资金面有所放松。利率债收益率全天下行。
　　一级发行方面，周二，新债招标热度较高,国债增发1、5、10年期金融债，中标利率分别为2.4752%、3.2798%和3.5378%，全场倍数分别为3.69、5.25和3.73。农发债增发2年期金融债，中标利率为2.8115%，全场倍数5.38。
　　现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.32BP，5年期国债到期收益率下行0.2BP，10年期国债收益率上行0.74BP。国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行0.17BP，5年期国开债到期收益率下行1.01BP，10年期国开债收益率上行0.13BP。
　　资金方面，周二货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌20.26BP，DR007下行13.54BP，DR014下跌8.2BP。R007与DR007利差缩小10.8BP。
　　国债期货方面，周二，国债期货开盘走高后窄幅震荡，尾盘拉升收涨。10年期主力合约上涨0.08%，5年期主力合约收涨0.07%，2年期主力合约上涨0.01%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行50只，金额402.1亿元，昨日，1只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，12月3日，1年期短融信用利差均上行，其中，AAA上行0.16BP，AA+上行0.16BP，AA上行1.16BP。3年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.75BP，AA+上行0.75BP，AA下行0.25BP。5年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行1.34BP，AA+上行0.34BP，AA上行0.34BP。1年期城投债信用利差均下行，各等级均下行1.85BP。3年期城投债信用利差均上行，各等级均上行1.87BP。5年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.11BP，AA+下行0.11BP，AA上行2.89BP。
　　转债市场：
　　12月3日，可转债指数下跌0.55%，成交303亿元，较前一日有所下降。上涨71家，下跌59家。其中涨幅较大的有凯龙转债（11.88%）、威帝转债（5.47%）、东音转债（4.38%），跌幅较大的有万信转2（-3.61%）、太阳转债（-2.15%）、金禾转债（-1.45%）。
　　负面信息
　　东旭集团，涉及债项：15东旭02，公司主体评级被联合评级由A下调至BBB，同时被列入可能下调信用等级的评级观察名单。
　　风险提示：货币政策宽松不及预期，宏观数据超预期反弹