平安证券-石油石化行业动态跟踪报告：中俄东线投产通气开启两国能源合作新篇章-191204

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　　投资要点
　　中俄天然气东线北段正式投产：2019年12月2日下午，在中国国家主席习近平、俄罗斯总统普京共同见证下，中俄之间第一条跨境天然气管道――中俄东线天然气管道（北段）正式投产通气。中俄天然气东线从俄罗斯西伯利亚到中国长三角，长逾8000公里,是中俄之间第一条天然气管道，也是我国继中亚管道、中缅管道后第三条跨国天然气长输管道。
　　项目的投产对我国能源安全和能源转型意义重大：鉴于进口液化天然气LNG容易受到天气的影响，中亚管道气近年来多次出现供气压力不足等问题，我们认为中俄东线的投产对于拓宽天然气的进口来源、保障我国的能源安全和促进我国的清洁能源转型意义重大。同时380亿立方米的年供气能力对于稳定东北地区和华北地区的天然气价格，促进天然气的消费也会有良好的效果，而且受中俄东线投产影响，沿线储气库建设有望提速。
　　项目投产开启中俄能源合作新篇章：中俄两国的双边贸易历史悠久、源远流长，其中油气是中国进口自俄罗斯的最主要产品，2018年中国从俄罗斯进口560亿美元的产品，同比增长44%，其中73%是石油类产品。中国进口俄罗斯原油主要依托ESPO（东西伯利亚―太平洋输油管道）。两国之间的天然气贸易近年来也越来越多，早在中俄天然气东线投产之前，以亚马尔项目为代表，俄罗斯和中国就开始联手开发天然气并进行国际贸易。中俄天然气东线投产后，俄罗斯和中国的天然气贸易呈现管道气和海上气同时运行的方式，项目的投产是两国能源合作的里程碑，有望为后续的能源合作（比如中俄西线）带来积极的影响。
　　投资建议：提升天然气在我国一次能源中的比重是我国能源行业的长期战略，近年来随着天然气的推广使用，我国的大气污染问题得到了较好的缓解，但是污染防治的任务依然艰巨，长期来看天然气行业发展空间巨大。中俄天然气东线的投产，对于拓宽天然气进口渠道、稳定天然气市场价格将会起到积极的意义，从而有利于下游用户对于天然气的接受度，天然气产业链上的进口公司、工程公司、天然气销售企业将不同程度受益，我们推荐中国石油（中俄东线国内主要运营方）和新奥股份（煤改气工程业务）。
　　风险提示：1）煤改气进度不及预期；2）下游行业（民用/工业/发电/车用）需求增速下降；3）在建的管道、LNG接收站、储气库项目进度不及预期；4）地缘政治风险给天然气的进口带来不确定性。