广发期货-国债早报：多空因素交织，暂且观望为主-191205

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　　[期债主要观点]
　　国债期货全线走红，银行间现券收益率窄幅波动，其中，10年期国债活跃券190006收益率上行0.33bp报3.1875%。从资金面看，银行间资金面宽松，Shibor涨跌互现，隔夜品种下行16.1bp报1.971%，再度破2%，7天期上行8.3bp报2.426%，14天期下行1.1bp报2.35%，1月期上行1.4bp报2.799%。资金面保持平稳，对债市走势影响偏中性。央行行长易纲在《求是》杂志撰文指出，中国经济增速仍处于合理区间，通货膨胀整体上也保持在较温和水平，应尽量长时间保持正常的货币政策。这表明短期内央行难以进一步放松货币政策，叠加通胀依旧高企，短期内情绪上也压制了债市做多。基本面方面，11月财新中国服务业PMI为53.5，为5月以来最高，预期51.2，前值51.1。11月财新中国综合PMI为53.2。从高频数据来看，螺纹钢库存的不断回落，六大发电集团耗煤量的企稳，30大中城市房地产销售面积的回升等数据均反映出11月经济的韧性。市场对基本面的预期差正在不断修复。消息方面，北大方正仍在努力筹措资金，重点关注后续解决进展。值得注意的是，中美贸易再传利好，避险情绪将有所回落。但整体来看，中美第一阶段协议尚未落地，12月15号关税是否征收也仍存疑虑，国内基本面尚未完全企稳。因此债市未来的走势仍将是围绕着预期差进行博弈。
　　短期内货币政策难以进一步宽松，基本面尚未完全企稳，经济数据或喜忧参半，债市未来的走势仍将是围绕着预期差进行博弈。避险情绪有所降温，后续重点关注北大方正违约情况、中美贸易进展以及国内经济数据情况。短期内多空因素交织，建议投资者暂且观望。