天风证券-2020年电子行业投资策略-191205

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　　核心观点：2018年到2019年，终端品牌集中度继续提升，供应链份额大幅向龙头公司集中；同时，电子行业盈利能力触底、供给端出清，固定资产折旧是电子上市公司的主要营业成本构成，我们认为明年利润率增长将是明年电子行业超预期的主要看点，重点推荐：1、固定资产较重、高净资产收益率、杠杆率高的公司；2、利润率较低的公司在行业修复中和开工率提升中受益；3、周期性降价及需求底部行业，龙头公司受益行业反转和集中度提升。
　　1、消费电子领域明年看好5G应用端投资机会，智能手机方面，5G将带动换机需求，销量、零件价值量和集中度的提升将令龙头企业显著受益。真正无线立体声方面，看好明年真正无线立体声行业进入手机品牌竞争格局，集中度提升，看好苹果和安卓平台主流供应商；增强现实、虚拟现实技术作为5G首要应用领域，预计将迎来快速增长。
　　2、半导体行业结构性需求改善，国产替代需求强烈，看好订单转移、产能利用率回升、资本性支出增加带动周期复苏。
　　3、面板行业海外产能继续退出，明年供给出清，奥运会驱动需求提升，预计价格触底反弹，随着中国大陆面板厂商的产能进入释放阶段，未来大陆的份额和话语权将持续提升。
　　4、发光二极管今年供给侧改革，落后产能出清，预计2020年上半年价格触底。建议持续跟踪，看好上游龙头厂商产品结构优化、市场份额提升和新技术成本下降带动应用端上量。
　　5、印制电路板看好外部5G换机销量修复+手机内部设计复杂下柔性电路板及SLP量价提升、内部产能利用率提升净利率抬高逻辑;关注5G基站建设大规模铺开、服务器景气度回升、供需紧张下相关高频高速印制电路板厂商业绩弹性，供应链关注高频高速CCL国产化进展。
　　重点关注：工业富联、京东方A、TCL集团、歌尔股份、闻泰科技、欧菲光、鹏鼎控股、长电科技、北方华创、北京君正、领益智造、信维通信、大族激光、立讯精密、三安光电、欣旺达、大华股份、三利谱、万顺新材、兆易创新、苏试试验、水晶光电。
　　建议关注：深南电路、生益科技、电连技术、海康威视、法拉电子。
　　风险提示：开工率提升不及预期、需求景气度不及预期、5G进展不及预期。