迈科期货-宏观经济及贵金属月报：欧美经济数据略有回暖，中国等待政策效果发挥-191204

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　　四季度中后期欧美制造业景气程度止跌略有回升，叠加前期消费支出和房地产市场未见明显下行，短期投资者对美国经济前景预期改善。
　　美联储连续3次降息后，政策效用等待发挥，叠加美国经济数据短期有止跌迹象，美联储降息预期明显降温。12月初贸易风险有再度升温迹象，避险情绪升温影响美股下行，但暂未影响到政策预期，需要关注进展。
　　11月上旬中国经济增长预期一度好转，但11月中旬公布的10月经济数据超预期下行，使市场情绪再度谨慎。11月财政政策、货币政策陆续出台，目前处于等待政策发挥效用的阶段。但经济数据不断反复影响市场情绪反复，国内经济回稳预期不断延后。
　　影响短期固定资产投资尤其是基建投资的是资金状况。地方债的发行力度、贷款的发放节奏影响四季度末到明年一季度初的社融增速，进一步影响固定资产投资中的基建投资。
　　四季度房地产市场部分指标回暖，显示投资短期失速的风险明显减弱。如果能够叠加基建投资的回升，将对四季度末一季度初的经济增速形成稳定作用。
　　目前投资者对中长期全球经济增长风险的担忧未消退，但短期确实出现阶段性的经济数据回暖过程。这得益于贸易环境短期改善、货币政策宽松等。经济短期改善意味着对资产价格的不利影响减弱，但国内未见实质性经济数据回升，对商品价格的利多影响暂时有限。
　　9月份以来的贵金属金银价格向下调整已经持续近3个月，期间影响因素一直是美联储降息过程暂缓以及贸易风险缓和。但12月初贸易风险有再度升温迹象，如果没有美联储降息预期配合，预计短线有利多影响，但力度有限，贵金属价格大致维持震荡走势。