国联证券-传媒行业：优质游戏IP获高溢价，利好游戏研发商-191204

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　　事件：
　　据新京报的报道，B站以8亿元的价格拍得英雄联盟全球总决赛中国地区三年独家直播版权。
　　投资要点：
　　优质游戏IP稀缺，利好IP储备丰富的优质游戏研发商。
　　S总决赛是电竞行业中热度最高的比赛，这也是国内电竞赛事首次以拍卖的形式进行独家版权交易，B站以高价获得英雄联盟S赛独家转播权，充分显示出游戏行业优质IP的稀缺性，此消息利好优质游戏研发商，再结合5G带来的云游戏的机会，尤其利好IP储备丰富，具备热门重度游戏IP的研发商。
　　汽车、房地产等消费下滑，消费寻求新的突破口，游戏作为年轻消费且由于其“物美价廉”的特点有望成为年轻人“休闲娱乐”的好方式。
　　今年10月社零数据中，汽车、家具、家电及建筑装潢等商品零售同比增速分别为-3.3%、1.8%、0.7%和2.6%，均不同程度的回落，汽车和房地产后周期消费走弱，但人们依然需要消费，因此“廉价”商品则成为替代。
　　版号审批重启后行业增速回升，总量控制下行业集中度提升，利好龙头公司。
　　2018年游戏行业增速达到历史最低，同比增长仅5.3%，主要由于游戏行业主管单位组织机构调整导致新游戏版号审批暂停，2018年12月起版号审批重启，2019年前三季度游戏行业规模达到1137亿元，同比增速提升至14.8%。版号审批重启后，实行对行业的总量控制，2016-2017年每年获批游戏版号在8000个以上，而2019年前三季度获批版号仅1000左右，远低于此前的数量水平。在总量控制背景下下，龙头公司研发实力强，产品品质高且储备丰富，更容易获取版号，同时善于长线运营，产品生命周期长。而竞争力弱的小厂商将被淘汰，行业集中度有望提升。进口网络游戏版号通过总量也在下降，2019年截至目前国家新闻出版广电总局共审批185款进口网络游戏，而在版号审批暂停前2017年共审批进口网络游戏465款，若进口游戏在国内的发行数量后期进一步下降，国产游戏有望实现进口替代。
　　5G浪潮引领云游戏发展。
　　2020年是5G商用的关键年份，游戏应用作为5G的重要应用，将产生重大革新。云游戏即是在5G提供的网络环境下，玩家不必购买价格昂贵的游戏设备，只需通过云游戏平台便可在PC及移动端获得高品质游戏体验。一方面游戏玩家有望进一步扩容，另一方面，硬件的替代和重度游戏的偏好增强均将提升ARPU值，重度游戏的ARPU值远高于轻度游戏。此前重度游戏受制于硬件设备以及网络时延的限制，在5G网络环境下，将解决硬件和网络的限制，提升重度游戏的偏好度。国内外巨头纷纷布局云游戏平台，11月19号谷歌已上线云游戏平台，优质内容具备稀缺性，利好游戏研发商。
　　投资建议：
　　当前游戏行业在5G浪潮、游戏总量控制、IP价值提升、“口红效应”以及国产替代的背景下，迎来行业性发展的大机遇，建议关注国内研发实力强，IP储备丰富的游戏研发商，如完美世界等。
　　风险提示：
　　游戏行业政策发生重大变化的风险；新游上线进度低于预期的风险。