中信期货-金融策略点评（贵金属）：特朗普恐无拖延资本，沪银涨势或将昙花一现-191205

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　　本期摘要：
　　主要观点：
　　特朗普拖延签署中美贸易协定弊大于利。首先，激化贸易摩擦美股将重复8月大跌行情，不利其再选。其次，美股存在泡沫化倾向，市场在失去降息刺激后，需要中美贸易和解的利好，助其稳定于高位。最后，白银供大于求的基本面将对沪银涨势形成重重压力。所以白银涨势或将昙花一现！
　　主要逻辑：
　　首先，中美贸易摩擦激化将导致美股大跌。2019年在美联储降息刺激下，标准普尔指数再创10年新高，突破3000整数大关，而企业利润则增幅有限，一季度标普指数公司平均盈利下降0.4%，二季度平均盈利再次下降了2.5%，金融市场泡沫风险加大。市场需要特朗普持续释放利好，而中美贸易协定在近期签署则能促进资产向风险资产回流利好股市。
　　其次，美联储明确将保持中立对特朗普降息的政治压力无动于衷。2019年下半年美联储采取保险式降息。美联储自7月起，连续三次议息将利率从2.5%下调至1.75%。刺激效应已经陆续显现，美国劳动力市场向好，失业率处于3.6%，为近50年低位，3季度GDP增长2.1%，好于1.9%的预期。10月个人消费支出录得年化同比增长3.7%，就业扩张薪资稳步上扬将继续为消费保驾护航，也预示着美联储降息小周期的结束。
　　最后，白银供需基本面供大于求将始终压制沪银价格。库存作为最直接供需衡量标准，可以直观反应表观消费，Comex市场库存自2016年以来累库速度明显提升，并不断刷新近年来记录高位，说明白银供需矛盾加大不利银价。
　　操作策略：
　　短期，贸易摩擦激化预期导致避险情绪高涨，建议白银空头回避。耐心等待至12月15日，观察美国加税是否落地。如果美国实际行动，则白银将出现明显涨势。如果双方在15日前签署协议，则白银将重回下行。
　　风险因素：
　　1、美联储明晰2020年降息路径；2、中美边贸摩擦激化