兴业证券-家用电器行业周报：9月空调直流电机内销量同增65.9%，格力再让利百亿-191201

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　　投资要点　
　　9月空调直流电机内销量同比增长65.9%。产业在线统计数据显示，2019年9月，空调直流电机内销量653.9万台，环比增长34.0%，同比增长65.9%；2019财年累计内销量6366.7万台，同比增长18.0%；2020冷年累计内销量1141.8万台，同比增长35.7%。9月空调直流电机出口量211.7万台，同比增长11.8%，环比增长21.0%；2019财年累计出口量2503.1万台，同比增长16.2%；2020冷年累计出口量386.6万台，同比下滑0.5%。
　　格力再让利百亿，助力自营电商平台。11月26日格力电器发布消息称，与双十一同价，“再掀11.11百亿大让利”活动。公告指出，今年双十一期间，公司开展“30亿大让利”活动，总销售额突破100亿，不仅打击了低质伪劣产品，更让广大消费者得到了价格优惠和品质享受。由于双十一只有一天，时间短暂，大量用户都在电商平台集中选购，许多消费者都想买而没有买到。应广大消费者的诉求，现组织开展“再掀11.11百亿大让利”活动。销售渠道为格力网“董明珠的店”及全国各地授权专卖店。
　　格力长沙基地动工，冰洗产能450万台。11月25日格力电器官微透露，格力电器在长沙的冰洗基地正式动工，至此，格力的冰洗生产基地“三足鼎立”，欲迅速补上大白电领域的短板。格力电器（长沙）冰洗生产基地年设计生产能力450万台，是格力电器2019年开建的第三个冰洗基地。今年1月24日，格力电器投资50亿元，在成都开建其首个洗衣机生产基地；3月11日，格力又在洛阳开工建设洗衣机、冰箱生产基地，总投资约50亿元，预计建成后项目年产值逾100亿元。
　　个股推荐：我们明确看多2020年空调行业内销增速回暖。逻辑是两个，一个是更新需求明年会增多，另一个是明年夏天炎夏会促发前后两年的更新需求释放。第一，随着地产长期往下，更新需求逐渐成为空调需求的主要变量。2020年是2010年家电补贴政策的10年后（2010年空调内销量同比增长37%），十年空调寿命将至，更新需求会在这几年上台阶。第二，空调是一个季节性很强的单品，内销量2/3都是二季度和三季度销售出去，夏天热不热决定了这一年的更新需求。我们判断2020年夏季炎夏，明年会集中释放2019年凉夏未释放的和2020年要释放的更新需求。气候判断依据请见我们的月度气候研究报告。推荐空调子行业，看多整体空调子行业，个股推荐格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电。
　　风险提示：中美贸易摩擦增强、气候变化不及预期、价格战持续升级、地产需求进一步低迷、消费需求进一步收缩下台阶