广发期货-国债早报：MLF大概率续作，但利率难进一步下降-191206

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　　[期债主要观点]
　　国债期货小幅走红，银行间现券收益率窄幅波动，其中，10年期国债活跃券190015收益率持平上日中债估值报3.1750%。从资金面看，银行间资金面平稳，Shibor多数上行，隔夜品种下行6.5bp报1.9060%，7天期上行0.7bp报2.4330%，14天期下行3.3bp报2.3170%，1月期上行1.2bp报2.8110%。今日有1875亿MLF到期，此前央行连续12个工作日暂停逆回购，市场普遍预计续作的可能性较大。我们同样认为央行会大概率续作，但是市场需要关注续作的规模。央行行长易纲在《求是》杂志撰文指出，中国经济增速仍处于合理区间，通货膨胀整体上也保持在较温和水平，应尽量长时间保持正常的货币政策。这表明短期内央行难以进一步放松货币政策。这也意味着今日即使续作MLF，利率大概率维持前值不变。资金面保持平稳，对债市走势影响偏中性。基本面方面，11月财新中国服务业PMI为53.5，为5月以来最高，预期51.2，前值51.1，11月财新中国综合PMI为53.2，官方PMI和财新PMI超预期走强反映出11月经济的韧性。市场对基本面的预期差正在不断修复。消息方面，北大方正仍在努力筹措资金，重点关注后续解决进展。值得注意的是，中美贸易再传利好，避险情绪将有所回落。但整体来看，中美第一阶段协议尚未落地，12月15号关税是否征收也仍存疑虑，国内基本面尚未完全企稳。因此债市未来的走势仍将是围绕着预期差进行博弈。
　　短期内货币政策难以进一步宽松，今日MLF即使续作利率也难以进一步下降，资金面保持平稳，对债市走势影响偏中性。避险情绪反复，后续仍有脉冲性影响，中长期走势依旧取决于经济情况，但是基本面尚未完全企稳，经济数据或喜忧参半，债市未来的走势仍将是围绕着预期差进行博弈。