华安证券-基础化工行业2020年度策略报告：不畏浮云遮望眼-191206

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　　主要观点：
　　化工产品价格回落，景气度下滑
　　2019年以来化工产品价格指数呈现回落态势。自2015年起我国启动供给侧改革以来，化解过剩和淘汰落后产能持续进行，其中化工行业小企业数量众多、污染严重，成为供给侧改革的主攻领域之一，叠加环保督查，供给在短时间内持续收缩，而需求相对稳定，供需错配，使得化工产品价格指数稳步上涨，上市公司业绩显著改善，但2018年12以来化工产品价持续下降，主要是由于下游需求疲弱，未来影响化工产品价格最大的变量就是需求。
　　周期策略：精选优质公司
　　基础化工涵盖31个子行业，上市公司多达342家（申万分类），因下游需求持续疲软，行业景气周期持续下滑，难从行业角度发现趋势性的投资机会，但我们从上市公司角度看，其在历经供给侧改革、环保督查以及安全生产检查等一系列的政策调整后，大公司的盈利能力、业绩稳定性方面有显著提升，呈现强者恒大的局面，未来这种竞争格局将持续。同时国内经济已转入高质量发展阶段，科技创新对企业提高竞争力更加重要，大企业拥有较强的科研实力，同时稳定的盈利能力也为持续研发投入提供了坚强保障。对于企业来说，未来核心竞争力一定的研发，是技术创新，是产品创新，所以我们更多的选择优质公司。
　　投资建议
　　对于化工行业具体投资策略，我们坚持三个方向，一是：行业优质资产，具有产业链、规模、研发、技术、产品等综合优势，在行业中具有举足轻重的话语权，我们建议关注万华化学（聚氨酯行业全球龙头，产业链不断向上下游扩展，现已涵盖聚氨酯、石化、新材料三大板块，持续不断的研发投入为新材料发展提供支撑，奠定未来成长空间）、新和成（维生素行业龙头，产品种类不断丰富，新产能持续释放）；二是：我们看好大炼化板块，打造全产业链，实现利益最大化，业绩或将超预期，我们建议关注恒力石化（公司2000万吨炼化项目已于2019Q1投产，最先建成，率先受益。乙二醇项目处于试车阶段，降低成本可期）；三是：关注未来业绩确定性强，产品价格处于低位，但公司业绩较为稳定，若未来产品价格反弹，业绩向上确定性强。建议关注华鲁恒升（国内煤化工龙头，公司主营产品价格基本处于低位，但公司毛利率基本稳定，彰显优秀成本管控能力）。
　　风险提示
　　下游需求持续疲软，原油价格下行