国开证券-2020年国内宏观经济展望：识时知务，静待花开-191204

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　　内容提要：
　　全球经济增长景气度年末边际改善，但难改回落趋势。未来的风险点或来自于贸易争端的不确定性、英国脱欧、部分国家主权债务风险、地缘政治升温等。
　　2019年上半年国内经济好于预期，主要是宏观政策加码发力，但持续性不佳，3季度以来经济数据总体偏弱，投资、消费等一些数据创有记录以来最低。与此同时，在逆周期调节力度加大的推动下，积极信号逐步累积，季调后的数据显示经济尚无失速风险，未来在财政政策加码、基建投资温和回升以及地产投资保持韧性等因素的推动下，经济企稳或在2020年上半年。预计2019-2020年实现年均GDP增长6.0-6.1%，从而最终实现全面小康任务。国内政策上虽以稳增长为主，但仍需保持定力，平衡好调结构与内外均衡的关系，毕竟实体杠杆率已经持续攀升至较高水平。虽然中国经济增速回落至6%左右甚至未来不排除破6可能，但放眼全球仍然处于较高增速中且较为稳健，从资产配置的角度看依然是资本所青睐的。
　　改革开放以来，中国经济取得巨大成就，主要依赖于制度红利、人口红利、外贸红利、技术红利以及劳动者的辛勤劳动等。短期而言，政策效应递减、市场信心不强、外需偏弱等因素影响中国经济增速。但从中长期看，上述红利均出现不同程度的衰减，要素产出效率下降（人口老龄化等）引致潜在经济增速下行，贸易（逆全球化与冷战思维）等不确定因素对中国经济产生重要影响。只要我们认清当前形势，保持定力，持续推进全面深化改革，完善收入分配机制，坚持科技创新，中国必将迎来复兴的时代。
　　风险提示：通胀超预期，经济增速超预期下行，贸易摩擦升温，美联储降息节奏过快，地缘政治升温，海外黑天鹅风险等。