华创证券-淳中科技-603516-重大事项点评：高激励考核条件彰显十足信心-191206

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　　事项：
　　公司公告拟向激励对象授予股票367.80万份，约占股本总额的2.81%，其中拟向激励对象授予134.30万份股票期权，约占股本总额的1.03%，拟向激励对象授予233.50万股限制性股票，约占股本总额的1.78%。股票期权的行权价格为34.9元/股，限制性股票的授予价格为17.45元/股。授予的激励对象共计171人。
　　评论：
　　考核标准较高，彰显对未来成长前景的信心。公司股票激励的考核条件为，以2018年净利润为基础，2019年/2020年/2021年的净利润增速不低于30%/60%/90%；或者以2018年收入为基数，2019年/2020年/2021年的收入增速不低于30%/70%/120%。我们认为公司考核条件较高，充分彰显成长信心。
　　看好公司未来几年持续快速增长。公司是专业音视频解决方案提供商，面对的专业音视频行业市场空间远超千亿美金，成长空间极为广阔；受益于军工信息化回暖以及新产品推出，公司2019年业绩逐季加速；展望未来，看好军队信息化持续高增长以及应急管理部信息化订单加速落地，我们对业绩持续高增长充满信心。
　　5G正在加速落地，高清视频是5G的重要应用领域，高清视频有望带来新的成长机会。视频产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节，5G加速落地，高清视频产业链各环节均有望受益，淳中作为国内显示控制龙头，4K/8K均有产品储备/技术研发，有望充分受益于超高清视频产业的发展。
　　投资建议：公司成长逻辑不断验证，本次股权激励方案更是彰显公司对未来发展的信心，我们维持预测19-21年归母净利润为1.40亿、1.87亿、2.34亿元，对应估值分别为36倍、27倍、21倍，参考可比公司估值及公司历史估值，综合给予公司2020年35倍PE，上调目标价至49.96元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求减少风险；市场竞争加剧风险；新产品开发不及预期。