国盛证券-固定收益点评：16呼和经开PPN001，打破了城投之美？-191207

《国盛证券-固定收益点评：16呼和经开PPN001，打破了城投之美？-191207（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-固定收益点评：16呼和经开PPN001，打破了城投之美？-191207（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　1.呼和经开是城投吗？
　　呼和经开是城投。根据PPN发行资料可知，呼和经开由呼和浩特经济技术开发区财政审计局100%控股，主要从事呼和浩特经济技术开发区基础设施建设及保障性住房建设等业务，是典型的城投业务，2013-2015年相关业务收入占比均超过90%。
　　2.为什么发生在内蒙古呼和浩特？
　　内蒙古可能属于在债券市场“求生欲”比较弱的地方。一是存量债规模比较小，二是发展经济意愿并没有很强。
　　3.如何排查城投的区域风险？
　　首先，意愿比能力可能更重要。其次，从债务到期压力的角度，2020年城投债到期及回售占存量债余额比例较大的地区，也需要关注。
　　4.其他城投是否会效仿？
　　我们倾向于呼和经开事件会有一个妥善解决，毕竟在经济下行背景下，风险扩散不可控，给市场带来的冲击也更大。如果此次事件没有了后续，市场对整个城投的情绪更为谨慎，再融资分化更为严重。我们觉得还是把城投个体放到区域背景，看一个地区的“求生欲”。
　　5.对城投估值的影响？
　　由于“16呼和经开PPN001”是私募品种，并且违约之前早已负面不断，因此对城投债整体估值影响有限。对于2020年的城投，我们仍然偏乐观，只不过中间的分化可能加剧，这也会在估值中体现。
　　风险提示：城投再融资政策收紧。