国盛证券-医药生物行业周报：智飞生物研发管线有望获得市场重估，“销售 研发”双轮驱动-191208

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　　医药周观点：本周申万医药指数上涨1.19%，涨跌幅位列全行业第22，跑输沪深300指数及创业板指数。本期我们对智飞生物的研发管线进行了梳理和重点讨论，公司管线存在预期差有望获得市场重估。本周医药板块整体有所上涨，对于整体板块，考虑目前医保资金压力不可逆转，顶层设计已定，一切环环相扣，医药正在进行结构优化（包括医保局带来的支付端变革优化和药监局主导的供给侧改革优化），我们正经历一个结构大优化、细分精彩纷呈的医药新时代。支付结构优化与主动支付是最终目标（DRGs、创新比例提高、医疗服务提价），挤压药械定价水分是阶段性的目标（为合理的医保支付标准打基础），4+7带量采购是过程手段（寻底），一致性评价是前提，查账和上报成本是匹配手段，未来政策方向变数不大，政策扰动的仿制药建议规避，但医药行业新兴细分领域继续精彩纷呈。综合产业基本面变革情况&长周期新增资金逻辑，我们继续长时间维度看好政策外&非药医药硬核资产估值的持续提升，综合考虑全年涨幅过大因素和年底考核因素，短期期波动较大，中短期看，我们的观点是继续持有纯一线医药硬核资产，而对于新的配置需求则需要进行精挑细选，综合考虑行业景气度与估值性价比，3+X主线继续推荐：
　　医药扬帆出海：注射剂国际化：健友股份、普利制药；
　　医药健康消费：云南白药、长春高新、我武生物。
　　医药科技创新：（1）创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物。（2）创新药服务商（CXO）：药明康德、凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、博腾股份、泰格医药、康龙化成。（3）创新药：贝达药业、恒瑞医药、丽珠集团、我武生物等；
　　医药X（其他细分龙头）：（1）东诚药业（核医学）。（2）健友股份（肝素产业链）。（3）健康元（呼吸科潜力）。（4）科伦药业（政策免疫的潜力仿创龙头）。
　　本周行业重点事件概览：医保谈判结果出炉；中央全面深化改革委员会第十一次会议审议通过《关于深化我国医疗保障制度改革的意见》；CDE发布关于公开征求《药品注册审评结论争议解决程序》意见的通知；中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于强化知识产权保护的意见》。
　　中长期投资策略（4+X）：（1）医药科技创新：创新服务商（凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、艾德生物等）、创新药（恒瑞医药、我武生物、贝达药业、微芯生物、丽珠集团、科伦药业、天士力等）、创新疫苗（智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物等）（2）医药扬帆出海：注射剂国际化（健友股份、普利制药、恒瑞医药等）、口服国际化（华海药业）。（3）医药健康消费：品牌中药消费（片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等）、其他特色消费（长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视、兴齐眼药等）。（4）医药品牌连锁：药店（益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等）、特色专科连锁医疗服务（爱尔眼科、美年健康、通策医疗等）、第三方检验服务商（金域医学、迪安诊断等）。（5）X（其他特色细分龙头）：创新及特色器械（迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗等）、医药商业（柳药股份、上海医药、国药股份等）、健康元（呼吸科）、血制品（华兰生物、博雅生物等）、特色处方药（东诚药业、健康元、华东医药、恩华药业等）、特色原辅包材（山河药辅、山东药波、司太立、美诺华、普洛药业等）
　　行情回顾：截至12月6日，申万医药指数为7,774.45点，周环比上涨1.19%。沪深300上涨1.93%，创业板指数上涨3.72%，医药跑输沪深300指数0.74个百分点，跑输创业板2.53个百分点。2019年初至今申万医药上涨33.11%，沪深300上涨29.62%，创业板指数上涨38.09%，医药跑赢沪深300，跑输创业板指数；表现最差的为中药II，下跌0.69%。
　　风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。