中信证券-东方雨虹-002271-重大事项点评：强强联合，共拓光伏屋面新蓝海-211008

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光伏屋面一体化产品市场空间广阔，且技术壁垒高、竞争格局好。

东方雨虹与安徽信义电源、晶澳科技合作，实现技术互通和渠道共享，强强联合把握行业发展方向，打开新的盈利增长点。

维持“买入”评级。

▍强强联合，互利共赢。

东方雨虹公告与晶澳太阳能科技股份有限公司签订战略合作协议，在光伏屋面一体化领域达成全方位的深度合作，在全国范围内共同推动“BAPV”和“BIPV”光伏发电项目。

合作期限为2021年9月29日至2026年9月29日。

双方在全国范围内共同推动“BAPV”和“BIPV”光伏发电项目，强强联合，可以实现光伏屋面一体化产品的联合研发以及光伏屋面市场的渠道共享。

▍光伏屋面一体化产品市场空间广阔，且技术壁垒高。

我国每年竣工工业厂房面积3-4亿平米，若按照每平米150元（不含组件）的价格计算，预计市场容量超过500亿元，若再考虑存量屋面加装，空间更大。

光伏屋面一体化产品包含隔汽层、保温层、找平层、防水层以及组件等，其中由于防水层是外露式屋面防水，对防水材料的质量要求更高，一般需使用高质量的高分子防水材料，而一般的防水企业生产的产品以传统的沥青基卷材及低质量的高分子防水卷材为主，其在使用寿命、耐热耐寒等性能方面存在不足。

因此，在光伏屋面一体化产品的防水材料领域，行业竞争格局优异，目前仅有东方雨虹、凯伦股份、科顺股份能够生产相对高品质的高分子防水材料。

而对于分布式光伏屋面系统，因为要解决工业厂房及商业楼宇自身用电问题，若出现漏水、使用寿命短等问题，会影响到业主的电力供应，是业主的痛点所在，因此对于产品品质的要求更高，预计龙头企业具备更多的品牌溢价。

▍东方雨虹先发制人，打开新的盈利增长点。

细数东方雨虹的发展阶段，其成长史和防水材料行业的发展历史高度吻合，公司基本上能够抓住每一轮行业机遇。

2021年9月，公司公告与安徽信义电源有限公司签订战略协议，共同推动“BAPV”和“BIPV”光伏发电项目，此次又公告与晶澳科技合作，一方面源自于公司有适用于光伏屋面系统的高品质产品，另一方面也说明了公司具备良好的战略眼光，能够把握住行业发展方向，打开新的盈利增长点。

▍风险因素：地产投资的周期性波动风险、原材料价格大幅波动风险、宏观经济波动风险、应收账款回收风险。

▍投资建议：公司是建筑材料行业中已经证明过自己的白马龙头，防水业务市占率持续提升，新品类业务保持高速增长，定增项目具备再造一个雨虹的空间。

我们维持公司2021-2023年归母净利润预测46.05/59.45/74.53亿元。

考虑公司明显高于行业平均水平的业绩增速及优异的抗风险能力，给予2022年30xPE，维持“买入”评级，目标价71元。