浙商证券-美国就业数据分析：非农数据创过去10个月最佳-191206

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　　报告导读
　　2019年12月6日美国劳工部公布11月非农就业数据。
　　投资要点
　　美国11月非农数据降幅低于预期
　　美国11月新增非农就业人口26.6万，为过去10个月的最高值，预期18万，9月和10月的数据分别上调至19.3万和15.6万。年初以来新增非农就业人数月均值为18万，2018年月均值为22.3万。就业增长的主要行业是医疗行业、专业以及技术服务行业、制造业和休闲餐饮行业，这四个行业新增就业人数分别为4.5万、3.1万、5.4万和4.5万。制造业新增就业人数5.4万，主要原因是通用公司罢工结束，4.1万工人回到工作岗位。
　　未来薪资增速或仍不温不火
　　虽然11月薪资增速略超预期，但是我们认为，收紧的劳动力市场在未来可能仍然不会使得薪资增速提速，进而对美国通胀形成压力，一是因为目前美国劳动生产率增速较低，二是增加的工作岗位以低薪岗位为主。
　　美联储未来数月或按兵不动
　　11月非农数据佐证了美联储关于劳动力市场较为强劲的观点，向好的劳动力市场预计将继续支撑个人消费支出和经济的稳健扩张。预计美联储在12月议息会议上会强调经济的韧性，保持基准利率不变。根据CME美联储观察，12月降息25BP和维持基准利率不变的概率分别为0.7%和99.3%。美联储今年进行了三次保险式降息，已经明确表态下次降息的门槛会比较高。因此我们认为，尽管受贸易摩擦影响，美国制造业出现萎缩，但是向好的劳动力市场将继续支撑经济稳健扩张，美联储在未来较长一段时间内可能都将按兵不动。
　　1.非农数据远超预期
　　2019年12月6日美国劳工部公布11月非农就业报告，美国11月新增非农就业人口26.6万，为过去10个月的最高值，预期18万，9月和10月的数据分别上调至19.3万和15.6万。年初以来新增非农就业人数月均值为18万，2018年月均值为22.3万。就业增长的主要行业是医疗行业、专业以及技术服务行业、制造业和休闲餐饮行业，这四个行业新增就业人数分别为4.5万、3.1万、5.4万和4.5万。制造业新增就业人数5.4万，主要原因是通用公司罢工结束，4.1万工人回到工作岗位。
　　美国11月失业率为3.5%，为50年以来的最低，前值3.6%。美国11月劳动参与率为63.2%，前值63.3%。11月私人非农就业部门每周平均工作时间为34.4小时，和上个月持平。11月份平均时薪上涨7美分至28.29美元，同比上涨3.1%，前值3.0%。
　　虽然11月薪资增速略超预期，但是我们认为，收紧的劳动力市场在未来可能仍然不会使得薪资增速提速，进而对美国通胀形成压力，一是因为目前美国劳动生产率增速较低，二是增加的工作岗位以低薪岗位为主。
　　11月非农数据佐证了美联储关于劳动力市场较为强劲的观点，向好的劳动力市场预计将继续支撑个人消费支出和经济的稳健扩张。预计美联储在12月议息会议上会强调经济的韧性，保持基准利率不变。根据CME美联储观察，12月降息25BP和维持基准利率不变的概率分别为0.7%和99.3%。美联储今年进行了三次保险式降息，已经明确表态下次降息的门槛会比较高。因此我们认为，尽管受贸易摩擦影响，美国制造业出现萎缩，但是向好的劳动力市场将继续支撑经济稳健扩张，美联储在未来较长一段时间内可能都将按兵不动。