国元证券-策略周报（2019年第44期）：韧性有余，波动延续-191208

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　　报告要点:
　　●核心策略:市场韧性有余短期波动延续
　　上周A股市场韧性延续，主要指数大幅上涨，创业板指、中小板指领涨:市场格局方面，中小盘股指数涨幅最大:行业方面，电子、家用电器板块领涨。
　　1.市场韧性有余,短期压力相对鹱释.首先,近期市场获得短期内的相对平静，市场运行主要靠自身力量推动。如果分析市场上涨的原因，概括来说是前期过度紧绷过后，PMI数据超预期，上月猪肉价格环比回落以及北上资金持续流入等市场乐观预期，带动了行情的好转。其次，政策的逆周期性强化继续,长期稳中向好。12月6日召开的中央政治局会议，在分析研究2020年经济工作中特别指出的要点包括:坚决打高三大攻坚战，全面做好“六稳”工作，保持经济运行在合理区间。确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收宣。总结来看，对于金融工具，会议提出要运用好逆周期调节工具:对于经济方向，会议指出要提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。可见，“稳”和“控”，将贯穿明年经济工作方针。作为全面建设小康社会的收关之年，十三五经济增速目标的收官之年，稳健政策中加强逆周期调节，确保经济增速运行在合理区间，长期向好的基本趋势将得到强化。
　　2.波动大概率延续，上涨基础牢圃性欠缺。一方面，存量Y金博弈的格局没有改变，这将导致指数上涨到一定幅度后，上行犹豫。同样显示出，临近年尾的市场目前仍缺乏，大规模的持续上涨支撑因素。另一方面，目前来看市场最大的乐观因素之一，就是对于货币政策进一步宽松的期待，但从实际观察情况来看，市场缺乏放松货币政策的显著迹象。此外，需要注意的是，去杠杆，包括金融领域的去杠杆，仍在推进并未结束。融资解禁、金融开放等利好政策，在经济下行压力下能效削弱。贸易战影响不断扩散，影响相较上半年有所钝化。短期内市场乐观反馈，也将逐渐透支短期行情。预计市场风格短期难于改变。因此年尾阶段，反复震荡仍是主基调。
　　投资选择:防御性板块(金融、保险等) +景气度板块(消费类)。
　　近期市场的投资机会，需结合中长期动能汇聚方向及收益率改善。平衡景气度板块，如消费板块(医药生物等)，与防御性板块(金融、保险等)间平衡。建议关注细分板块景气度，如消费板块中的医药生物、食品饮料等;以及避险功能较强、安全边际较高的金融板块。
　　●市场:市场继续有所回升小盘股表现最好
　　上周A股市场全面回升。主要指数中，创业板领涨;市场格局方面，上周小盘股指数涨幅最大。
　　●资金:资金利率下降北上资金继续大幅流入
　　Y金面方面，上周五MLF续作，银行间市场资金利率下降，北上资金继续大幅流入。
　　●情绪:成交额换手率均回升
　　上周各市场成交额小幅回升:市场换手率亦上升。
　　风险提示:经济超预期波动，企业盈利不及预期。