华宝证券-《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引》（试行）点评：MOM落地，将如何影响券商/期货/公募业务？-191207

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　　投资要点：
　　事件综述：2019年12月6日，证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》（以下简称《MOM产品指引》），自发布之日起施行。这是今年2月22日公开征求意见后发布的正式稿，是对2018年10月《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》中MOM产品相关规则的具化，也是国内首份正式的MOM操作指引。本文将对重点条款进行分析，并梳理正式稿相对于征求意见稿的变化。
　　组合基金策略进入“三国时代”：FOF/类MOM/MOM。目前市场上流行的组合基金投资主要有FOF模式和类MOM模式，MOM落地宣告组合基金策略正式进入“三国时代”。FOF/类MOM/MOM的区别主要有：（1）产品形式不同；（2）投资集中度限制；（3）调仓灵活度；（4）母基金话语权；（5）核心投顾隐蔽度。
　　后MOM时代：证券公司/期货公司/公募基金的业务展望。（1）证券公司：可开展私募FOF、私募MOM业务，具备公募资格的或可开展公募MOM业务。（2）期货公司：可开展私募FOF、私募MOM业务。（3）公募基金：可开展公募FOF、公募MOM业务，专户和子公司可开展私募FOF、私募MOM业务。
　　MOM节约嵌套层级，有望化解私募FOF募资困境。
　　一个预判：私募MOM规模或领先公募MOM。私募MOM与公募MOM相比，在展业动力和合作投顾上具备先天优势，我们预期：私募MOM规模或领先公募MOM。
　　风险提示：点评内容仅依据已发布文件内容，政策具体实施情况还需要参照相关实施细则。