国联证券-A股2020年度策略：也是冬天，也是春天-191129

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　　投资要点：
　　我们面对的2019年：全球经济增长放缓
　　受贸易紧张关系、政局动荡、地缘政治以及企业信心的软化等因素影响，世界经济自2018年初开始承压明显并在2019年延续低迷。全球经济活动放缓引发许多经济体转向更宽松的货币政策立场。国内经济逐级而下，中观行业层面也呈现出地产链和消费链走强、新兴行业分化、周期行业走弱的格局。而在经济下行之时，猪肉价格的上涨使得CPI节节走高，CPI和PPI的背离也让货币政策的抉择变得更加困难。
　　2020年展望：盈利提升或受制约，估值提升仍有空间
　　对于市场涨跌的判断，我们认为长期取决于盈利，明年基本面或依然承受着较大的压力，这使得二级市场在EPS端提升或仍面临制约。但短期来说，估值因素或占据主导，当前市场估值抬升的动力来自哪里呢？首先放眼全球，A股估值处在低位，性价比得以凸显；其次，从国内资产横向对比看也极具吸引力，利率下行再为估值提升打开空间；最后，国企改革、减税降费、区域战略等持续推进有望让市场再度享受制度红利。
　　投资策略
　　紧抓时代主旋律――当前中国无疑已经迎来科技股投资的最佳时期，自主可控和5G或是这两年最大的风口：从芯片到整机，中国自主可控体系在国家科技重大专项政策支持下取得不小的进步，并涌现出中国电子、中国电科、浪潮、紫光、中科院五大支柱；通信设备是5G资本开支中占比最大的板块，未来将长期受益5G建设，另外5G手机也即将进入快速发展阶段。
　　消费趋势催生巨无霸企业――总结消费巨无霸企业的发展历程发现其发展大多符合渠道的全球化、高性价比、符合老龄化和单身趋势的产品以及互联网时代年轻化消费的四大特征趋势。我们认为符合这些趋势的消费公司虽然短期可能面临市场波动，长期依然值得期待。
　　总结来说，后市行业配置建议关注以下几条主线：（1）建议关注电子、计算机、国防军工等自主可控机会；（2）处于快速发展阶段的民生和新型消费板块；（3）当前处在较高景气区间的农林牧渔、证券、保险板块；（4）在利率下行过程建议关注高股息类债券的公用事业、银行等机会；（5）竞争格局较好的细分行业龙头。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险；贸易摩擦加剧风险；市场大幅波动风险；政策不及预期的风险。