国联证券-医药生物行业：联采办商谈新一轮集采，保供应、降价-191209

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　　事件：
　　根据医药经济报、赛柏蓝的报道，上周五联合采购办公室邀请药企参加药品集中采购工作座谈会，沟通新一轮集采相关的工作。会议内容尚没有官方版本。
　　投资要点：
　　从多家媒体披露的会议细节来看，保障供应、降价仍然是方向。
　　与此前集采明显不同点为，允许更多的企业中标。此前，从“4+7”到集采扩围，中标企业由1家变为最多3家。此次或将允许最多6家企业中标，大体采用“N家企业申报，N-1家中标”的模式。与之匹配的是，在量的设定上，中标4家以上时，给予的份额是80%的量。我们认为，允许更多企业中标，一是由于目前更多的企业通过了一致性评价，参与者质量提高；二是出于供应安全的考虑。药品是特殊的商品，“最低价者得市场”或将造成供应单一，存在安全隐患。允许多家企业中标，供应安全上更有保障。从企业的角度，集采药品的量由原先一家到多家，再到更多家企业分享，对于中选企业而言，单个产品天花板小幅降低。
　　价格上将以省级最低中标价为上限；多家报价，报价超过最低价1.8倍的将淘汰。试点集采后，集采药品价格平均降幅52%；集采扩围后，扩围价格较集采价格再降25%。我国化药出口以原料药为主，化学制剂占比少。制剂企业收入仍然是依赖国内市场支撑的。原有仿制药收入贡献承压时，预计制剂企业集中度将提升，建议关注药企向壁垒较高的业务的转型。
　　建议关注受降价影响较小的板块。
　　我们建议关注受降价影响较小的板块，如：创新药企，尽管同样面临以价换量的局面，创新药上市后的专利期大致剩十几年，较早的达到销售峰值，其现金流的现值更大，而且创新药定价远好于仿制药，相关企业如贝达药业（300558.SZ）；不受医保支付影响或受影响较小的消费类属性较强的企业，如欧普康视（300595.SZ）；其他壁垒较高的业务，如呼吸吸入制剂、核素，对应健康元（600380.SH）、东诚药业（002675.SZ）。
　　风险提示
　　集采降价高于预期；其他政策性风险