华泰期货-农产品日报：油脂大涨，美豆回调-211008

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市场分析与交易建议郑糖：原糖震荡运行郑糖观望为主节日期间原糖震荡运行，相比整体商品而言表现偏弱。

美联储宽松预期维持，原油继续走强有利于原糖。

目前海运费高企，需求受到抑制，短期原糖震荡调整。

但中期看巴西受干旱及霜冻影响食糖产量大幅下调，使得全球糖市缺口扩大，从供需节奏来看，四季度供需缺口较大，后期现货紧张带来的涨价将给期价上行提供较强支撑。

国内方面，目前巴西配额外进口成本与国内现货价差仍较大，内外价差倒挂将限制配额外进口。

在国内需要靠进口补充，以及四季度因为甜菜糖减产，新旧交接期供应可能偏紧的情况下，远期期价或将向配额外进口成本靠拢，因此国内期价后期仍将跟随原糖走势。

随着时间的推移，国内去库存持续进行，现货价格回暖也会推升期价。

短期当下市场情绪较弱，可观望等待盘面企稳做多为宜。

中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：收购行情火热节后棉花仍将上涨外盘美棉节日期间大幅上行，主要推动力是中国和印度产量忧虑在假期发酵，叠加中国国储买入，推升美棉，印度飓风带来降雨给棉花产量带来负面影响。

根据USDA最新报告，美国农业部10月4日发布的美国棉花生产报告显示，截至10月3日美国棉花吐絮进度为70%，比去年同期低11个百分点，比过去五年平均值低5个百分点；美棉收获率为13%，同比减少3个百分点，比过去5年均值低6个百分点。

美国棉花生长状况达到良好以上的占62%，较去年同期高22个百分点，差苗比例为6%，比去年同期低21个百分点。

国内收购持续火热，但收购进度不及往年，目前新疆收购量占产量百分之十左右，往年同期可达50%，主要因今年棉花生长期延期，假日期间北疆部分地区下雨无法收购。

收购成本方面进一步走高，新疆轧花厂产能远大于产量，不少地区达到11元/公斤，对应棉花成本在25000元/吨，棉纱和坯布随着棉花成本而上调价格，但成交有限。

策略层面看，国内棉花在抢收这一利多带动下还会继续上行，成本推升继续主导行情，需等待收购成本最后落实，这波行情结束后逻辑的主导会切换至需求端的传导，在此之前行情继续偏强运行，谨慎偏多。

风险点：疫情发展、高价传导风险等。

油脂油料:油脂大涨，美豆回调国庆假期期间，外盘市场表现分化，油脂上涨，美豆回调。

与节前最后交易日收盘相比，美豆价格下跌3%，美豆粕价格下跌4.7%，美豆油价格上涨3.4%，马棕价格上涨6%。

9月30日USDA公布的季度库存数据显示，截至8月底美豆实际调查库存达到256百万蒲，这也是2020/21年度美豆的最终结转库存数据。

显然，该库存数据明显高于8月USDA报告预估的175百万蒲，在旧作需求给定的情况下，实际库存高于预期，说明前期旧作美豆产量被低估。

根据USDA的调整习惯，我们会在之后的月度报告中看到美国农业部对2020/21年度美豆产量的修正。

旧作美豆库存的意外调增正是导致假期期间美豆价格回调的重要原因。

同时，MPOA数据显示9月1-30日马来西亚棕榈油产量环比减少1.44%，其中马来半岛环比减少5.4%，马来东部环比增加5.7%。

9月马棕产量理论上仍处于季节性环比增加阶段，但受制于劳动力不足等因素，机构调查数据显示9月产量不增反降。

当前马棕产量恢复形势仍不乐观，马棕价格也因此大幅上涨。

美豆低库存使得国内进口大豆价格坚挺，豆粕下方存在较强的成本支撑，但受下游养殖利润大幅亏损影响，豆粕需求表现一般，短期维持震荡格局。

马棕产量维持低水平，美豆低库存叠加加拿大菜籽大减产，使得国际油脂价格高企，同时国内三大油脂均维持低库存状态，因此未来油脂价格仍将延续上涨趋势。

策略：粕类：单边中性油脂：单边谨慎看多风险：油脂：美国生物柴油政策变化。