浙商证券-艾为电子-688798-点评报告：激励计划落地，加速前行可期-211007

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报告导读公司发布股权激励计划草案，拟授予限制性股票数量约550万股（占总股本3.31%），其中首次授予440万股（占总股本2.65%），预留110万股（占总股本0.66%）。

首次授予的限制性股票的授予价格为109元/股，限售期为12/24/36/48个月，对应解除限售比例为20%/20%/30%/30%。

2021-2024年预计摊销费用为0.27/1.49/0.77/0.42亿元。

投资要点股权激励“雨露均沾”，保持公司人才吸引力从覆盖范围来看，本激励计划首次授予的激励对象总人数为898人，约占公司员工总数942人的95.33%。

包含核心技术及业务骨干。

公司本次股权激励计划覆盖范围广泛，并提高公司对外部人才的吸引力；能充分调动公司核心骨干积极性，将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，利于公司中长期发展。

业绩增长目标明确，彰显公司发展信心本次激励计划分2021-2024四期执行，行权条件为公司2021-2024年的营业收入分别不低于22亿、30亿、40亿和55亿元；2021-2024年的净利润分别不低于2亿、2.8亿、3.9亿和5.5亿元；以2020年净利润为基数，公司2021-2024年净利润CAGR达+52%。

公司将50%的业绩增速作为考核目标，彰显了公司对未来的发展信心。

平台化发展，“声光电射手”五大产品线并行公司从手机音频功放芯片及电源管理芯片出发，凭借多年积累的模拟IC设计经验进行品类扩张，陆续拓展开发手机射频前端芯片及马达驱动芯片等产品，深度绑定优质上游代工厂及下游客户，向平台化公司发展。

随着国产替代需求增加，公司有望凭借客户及产能优势，覆盖更多品类产品，公司盈利能力有望继续保持增长。

盈利预测与估值公司品类矩阵的持续扩张与升级将为公司长期成长带来强劲驱动力。

同时公司深度绑定上游优质代工厂与客户，将深度受益国产替代黄金机遇。

稳健预计公司未来三年营收分别为23.5、37.3、53.3亿元，同比增长63.7%/58.7%/42.8%；实现归母净利润2.5/4.6/6.3亿元，同比增长145.8%、82.2%、38.2%。

给予公司2022年95X估值，对应市值437亿市值。

风险提示客户集中风险；新产品研发进度不及预期；新产品导入不及预期。