华创证券-铜行业周报：海外隐性库存或有上升，或成为明年LME交仓主力-191208

《华创证券-铜行业周报：海外隐性库存或有上升，或成为明年LME交仓主力-191208（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-铜行业周报：海外隐性库存或有上升，或成为明年LME交仓主力-191208（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　市场回顾：本周沪铜主力合约价格上涨0元，维持47,320元/吨，涨幅0%，伦铜三月合约15点价格上涨4.5美元至5,901美元/吨，涨幅0.08%。本周铜价先抑后扬，前半周受到上周末国内制造业PMI转好利好兑现及美国总统特朗普关于中美贸易谈判一阶段协议签订的负面言论的影响，铜价有所走弱，后半周铜价反升主因国内媒体不断释放出中美贸易谈判出现进一步发展的积极信号，美国时间周四特朗普发表基调乐观的讲话，称中美贸易谈判正在“向前推进”，导致市场对于中美贸易谈判乐观预期再次上升，而周五夜盘铜价也出现了暴力拉升。
　　全球库存：本周LME铜库存19.38万吨，较上周降1.48万吨（-7.11%）。SHFE库存11.27万吨，较上周降0.75万吨（-6.26%）。COMEX库存3.65万吨，较上周增0.01万吨（+0.22%）。保税区库存22.55万吨，较上周增0.35万吨（+1.58%）。本周全球显性库存依旧维持去库状态，其中LME亚洲、欧洲、北美洲均有所去库，其中亚洲库存仅余3万吨，注册仓单1.27万吨，而亚洲库存今年的最高点位于9月初的17.9万吨，三个月持续去库14.86万吨，从LME亚洲库存季节图可以看出近5年每年8月份以后均会出现持续去库，且在年底保持着较低的库存水平。从目前的所有显性库存来看，全球库存处于近5年的低位，但是通过观察LME库存和上海保税区库存与LME现货升贴水的关系我们可以发现，2018年底，LME库存处于历史相对低位，而上海保税区库存被锁定，因此可移动库存确实处于低位，LME现货升水出现了大幅拉升，但是今年同期LME和上海保税区库存同时处于近5年相对低位，但是LME现货却依然维持贴水状态，因此我们预计海外或存在一定规模的隐性库存，且规模较前期及去年同期有所增长。
　　行业方面：本周全球显性库存继续维持去库状态，但是去库幅度较上周有所收窄，目前LME持续去库且注销仓单率维持相对低位，亚洲库存即将接近去年同期水平。国内进口盈利窗口关闭导致保税区货物无法进入，上海不论交易所还是社会库存均出现下降，在传统淡季国内交易所库存没有出现一定程度的累积。通过分析目前全球显性库存，我们发现目前的显性库存总量较2018年年底低，但是目前LME现货升水幅度却不及去年年底的水平，因此我们预测海外的隐形库存或较今年前期以及去年同期有所增长，而这些库存可能成为明年LME的交仓主力。本周国内贸易商拿货积极性较上周有所上升，贸易融资性需求及近期票据融资的热度上升使得国内部分货物可能被作为资金融通的手段，消费需求和投机需求均有所上升。CFTC非商业多空双方持仓在上周均有小幅增长，而本周五夜盘铜价的大幅拉升多为多开空平操作。
　　宏观方面：本周国内11月财新制造业PMI略超预期，连续五个月持续升高；欧元区11月制造业PMI略超市场预期和前值，连续两个月修复；美国11月ISM制造业PMI小幅不及预期及前值，11月ADP就业数据不及预期且连续三个月走弱，但非农就业数据大超市场预期和前值。下周美国重点关注12月美联储FOMC利率决议及鲍维尔讲话等数据；欧洲重点关注12月欧洲央行利率决议及欧央行行长新闻发布会等数据；国内重点关注11月M2、社融等数据。下周面临15号美国对中国加征关税的最后期限，需要注意相关风险。本周随着中美贸易谈判利好消息不断传出，全球各大股指均出现反弹，VIX指数冲高回落，原油反弹，黄金白银冲高回落，短期风险偏好再次上升，并且在铜价上反映得更为明显，目前市场情绪依然浓烈，短期或有继续上冲动量，但是下周不确定性因素仍然较多，建议谨慎应对。
　　推荐标的：江西铜业、紫金矿业。
　　风险提示：美联储降息超预期、国内消费大幅下滑、中美贸易谈判不及预期。