国联证券-美国非农就业点评：工资稳健增长，消费信心增强-191207

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　　事件：
　　美国11月新增就业26.6万，远超预期。10月数据由12.6万上修至15.6万；9月初值也上修1.3万，至19.3万。失业率由3.6%降至3.5%，为50年来最低。工资同比+3.1%，超预期――3.0%，前值由+3.0%上升至+3.2%
　　投资要点：
　　偶发因素带来数据超预期。
　　这个月的超预期增长主要来自制造业尤其是汽车制造业的修复（汽车制造业上个月-4.3万升至这个月4.1万，两者相差8.4w，整体新增非农从上个月15.6万到26.6万，增加11万，汽车对新增的解释度约为80%，成为主要因素。）剔除通用罢工工人重返就业市场这一偶发因素后，新增非农就业表现平稳；与此同时，酒店也新增非农有所下降但教育和医疗新增就业人数较大幅度改善显示在新增总量平稳的同时，维持了较好的结构。
　　工资增长强劲，消费信心增强
　　11月份非农大超预期，失业率3.5%，续创50年新低，同时年工资增长仍然强劲，连续15个月保持在3%以上，这是自10年前衰退结束以来的最佳表现，尤其采矿业工资增长6%以上，结合最新美国原油由进口转为净出口国，显示其采掘业或复苏良好。劳动力市场的强劲和工资的上涨也带来了消费者信心持续高涨，显示劳动力市场整体稳健，同时由于通胀较低，居民实际收入和可支配收入改善，美国经济增长动力70%来自消费，就业和工资的好转维持了消费支出和经济增长。虽然制造业PMI有所下降，但考虑到服务业贡献了绝大部分的岗位和收入，制造业的影响相对有限。
　　美国经济表现较强韧性，关注新兴市场流动冲击。
　　由于通胀数据较为低迷，7月份以来，美国连续3次降息共75BP，宽松的货币政策再度为美国经济注入强心剂，再叠加罢工等一次性因素的消失，最新就业数据结合美国贸易逆差的收窄，显示美国经济韧性超出市场预期。在较强的经济支撑下，美联储降息概率下降，美元或维持强势，这或给新兴市场带来较大的流动性冲击，同时，强势美元或让黄金市场有所承压。
　　风险提示。
　　贸易战加剧，宏观经济加速下行风险。