上海证券-晶晨股份-688099-国内领先的多媒体终端芯片设计商-191209

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　　投资摘要
　　公司是国内领先的多媒体终端芯片设计商
　　公司是全球布局、国内领先的多媒体智能终端芯片设计商，主要产品包括智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频系统终端芯片等，客户包括小米、阿里巴巴、百度、海尔、TCL、创维、中兴通讯、Google、Amazon等国内外知名企业。2018年营收23.69亿元，近三年复合增速为27%，2019年前三季度收入增速放缓主要受国内OTT机顶盒芯片零售市场景气度下滑影响，智能电视芯片业务的重要性程度有所提升。
　　智能机顶盒芯片市场第二，智能电视芯片工艺技术领先，智能音箱芯片成功卡位
　　虽然2019年OTT机顶盒零售市场景气度下滑，但在运营商市场发展和民营宽带市场捆绑OTT机顶盒等因素促进下，预计IPTV/OTT机顶盒新增出货量仍将维持较高水平，公司在智能机顶盒芯片市场份额32.6%，排名第二，且在OTT机顶盒芯片零售市场长年占据第一。2018年公司将智能电视SoC芯片的工艺节点水平提升至12nm，研发出支持8K解码的智能电视芯片产品，年度出货量超过2000万颗，位居国内市场前列。公司在智能音箱领域抢占先机，产品已被百度、小米、若琪、Google、Amazon、JBL、Harman Kardon等企业采用，2018年公司AI音视频系统终端芯片出货量为1236万颗，同比增长846.06%。
　　募集资金净额15.03亿元加大研发投入
　　公司IPO募集资金净额15.03亿元，将主要用于AI超清音视频处理芯片及应用研发和产业化项目、全球数模电视标准一体化智能主芯片升级项目、国际/国内8K标准编解码芯片升级项目、研发中心建设及发展与科技储备资金。
　　盈利预测
　　我们预计2019-2021年公司实现收入25.35亿元、29.59亿元、34.39亿元，分别增长6.99%、16.75%、16.23%，归属净利润分别为2.47亿元、2.90亿元、3.34亿元，同比-12.4%、+17.2%、+15.2%，对应EPS为0.60元/股、0.71元/股、0.81元/股。
　　风险提示
　　智能机顶盒业务下滑的风险、客户集中风险、毛利率波动风险、产品迭代和研发失败风险、市场竞争风险等。