国信证券-邮储银行-1658.HK-A股上市后有望纳入主要指数-191210

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　　事项：
　　邮储银行公告：中国邮政储蓄银行股份有限公司股票将于2019年12月10日在上海证券交易所上市。
　　评论：
　　邮储银行A股上市后有望纳入主要指数
　　目前A股市场被动指数型基金跟踪较多，且与银行相关性大的指数是三个，即沪深300、上证50和中证银行指数。根据各指数编制规则，邮储银行不适用快速进入指数的条件，因此要在指数样本定期调整时获得纳入指数的资格。前述三个指数均在明年6月15日进行样本调整。
　　邮储银行A股发行总市值（A股总股本×发行价）达到3649亿元（不考虑超额配售选择权行使），在按最新收盘价计算的全部A股中处于第16位。我们认为考虑到邮储银行较大的体量，其在样本调整时大概率将纳入前述主要指数。
　　纳入指数将会带来增量资金配置
　　我们认为，一旦邮储银行被纳入被动型基金跟踪的主要指数，将带来增量资金配置，从而有助于提高股价的稳定性。此外，被动型基金以跟踪指数为主，因此持仓期限更长，长期来看也有助于降低邮储银行股价的波动性。
　　零售优势突出，对公仍有潜力，资产质量优异
　　邮储银行网点数量在全部银行中居首，凭借深入社区、深入乡镇的网点，邮储银行获得了大量低成本的零售存款，负债优势显著。这体现在两方面，一是邮储银行存款成本是全国性银行中最低的，二是邮储银行存款不仅成本低，而且数量大，其全部负债中超过95%都是存款，负债结构远好于其他银行。
　　对公业务方面，由于邮储银行对公业务起步较晚，我们认为其仍有较大的发展空间，尤其考虑到邮储银行的资金成本低，因此长期来看，在对优质企业客户的竞争方面具有天然优势。
　　此外，从最新披露的资产质量主要指标来看，邮储银行不良率、关注率、逾期率、不良生成率等均低于同期的其他大型商业银行，资产质量优异。
　　投资建议
　　公司基本面亮眼，当前估值处于较低水平，我们维持其“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。