中泰证券-有色金属行业报告简版：21年稀土指令性计划，北方稀土，轻稀土龙头地位进一步重塑-211007

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事件：工信部、自然资源部下发2021年全年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2021年度稀土矿总量控制指标分别为168000吨REO，较2020年增加28000吨；稀土冶炼分离指标162000吨REO，较2020年增加27000吨。

指标总量增长符合预期，中重稀土继续严控，轻稀土有序放开。

2021年稀土矿指标较2020年增加28000吨REO，其中轻稀土矿增加28000吨REO，中重稀土离子矿较2020年持平，继续严控。

分上下半年来看，历史上，指标上下半年一般保持不变，21年下半年总指标84000吨REO，较上半年环比持平，同比增加1万吨REO，指标总量增长符合预期。

结构上指标分配更加倾斜于北方稀土。

分企业来看，北方稀土占了绝大多数的新增指标，全年获得稀土矿指标100350吨REO，增加26800吨REO（折算氧化镨钕约5360吨），占增量指标的96%。

江铜稀土较2020年增加约1200吨REO（折算氧化镨钕约156吨），约占指标增量的4%，其他企业均保持不变。

北方稀土轻稀土龙头地位进一步重塑。

1）为什么稀土指标分配会倾向于北方稀土？资源储量分布方面，北方稀土稀土矿资源量占了国内总资源的80%以上，且是白云鄂博铁矿的伴生品，相较于原生矿开采成本低、环保压力小；此外，国内其他地区稀土分离产能处于满负荷运行状态，叠加环保等因素限制，矿山扩产、新建冶炼分离产能等均需要相关部委进行核准和审批，预计未来轻稀土指标分配仍将继续向北方稀土倾斜。

2）北方轻稀土龙头地位进一步重塑。

假设22-25年国内稀土指标每年增加28000吨REO（与21年增量一致），指标分配上增量全部给到北方稀土，据此计算，25年北方稀土指标对应氧化镨钕产量约4.25万吨，市占率将从22%→40%。

“双碳目标”下，高性能钕铁硼磁材需求高增长，未来三年都是供不应求的局面。

根据稀土指标情况对供需平衡表进行调整，假设未来每年稀土指标增量与21年持平（即每年新增28000吨REO），全部按照北方稀土矿配分进行测算，即每年新增氧化镨钕5600吨；而需求端，在碳中和时代背景下，稀土永磁节能优势显著，新能源汽车、风电、消费电子等领域带动下，稀土需求有望步入中长期景气周期，未来三年都是供不应求的局面。

风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险、产业政策波动的风险、行业供需测算基于一定前提假设，存在不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。