中信证券-杰瑞股份-002353-重大事项点评：进军锂电负极材料，多元化发展扬帆启航-211008

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公司公告拟于甘肃省天水市投资10万吨锂离子电池负极材料一体化项目，计划于2025年前投资约25亿元，进军新能源产业。

目前，公司油气装备业务经营情况持续向好，标志性订单渐次落地，有望继续引领在国内和北美市场的新型压裂技术革命。

公司“油气+新能源”双主业战略初具雏形，扬帆再启航。

我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

▍项目概况：公司进军锂电负极材料业务。

公司与甘肃省天水市政府合作投资，天水市为公司提供约1000亩工业用地，而公司计划在2025年之前投资约25亿元（实际投资金额不低于20亿元，其中固定资产投资不低于80%），实施10万吨锂离子电池负极材料一体化研发制造项目。

▍负极材料行业持续快速增长，能耗指标成为发展关键。

（1）行业快速发展，人造石墨主导：根据高工锂电数据，受益于新能源汽车领域景气高企，2021H1，国内负极材料出货量达到33.5万吨，同比增长+150%，其中人造石墨占比最高（2020年人造石墨市场份额达到81%，同比+3pcts）。

（2）双碳目标下，能耗指标成为负极材料产业发展关键：据高工锂电数据，石墨化占负极成本约50%，而加工电费约占石墨化成本的60%，能耗较高。

在环保和限电政策下，石墨代工产能较多退出，行业供不应求，国内负极石墨化加工主流报价较年初最高涨幅超过100%。

（3）项目后续进展值得期待：据公司公告披露，天水市政府负责落实公司项目能耗指标20万吨标准煤（当量值），并满足公司项目落地的能耗指标条件(该项目实施尚需取得能耗指标)，此外还将保证项目享受全省最低大工业用电价格及其他优惠政策。

▍“油气产业+新能源产业”双主业布局初具雏形，公司发展有望迈上新台阶。

（1）公司油气业务持续向好：2021年上半年，公司中标中石油20台常规压裂设备采购，7月又与北美知名油服公司成功签署2套涡轮压裂整套车组大单（合同金额超4亿元）。

公司天然气业务继续表现亮眼，9月份公司获得西北地区某项目十二台套往复式压缩机组订单，为今年我国天然气压缩领域单个项目中标压缩机台数最多、涉及机型最广的项目，此外公司还中标了国内储气库领域首个离心式压缩机组项目。

（2）研发为基，优秀企业文化助力公司开疆拓土：公司以奋斗者为本，注重研发，前瞻性研制了全球最大功率的7000HHP电驱压裂柱塞泵，在油气装备领域已形成全球化竞争力。

此次进军负极材料领域，公司在研发石墨负极材料的同时，亦对新型硅碳/硅氧负极材料等提前研发前瞻布局。

▍风险因素：油气价格大幅波动的风险；石油公司上游勘探开发投资低于预期的风险；公司新项目进展不及预期的风险；公司海外拓展不及预期的风险；公司核心零部件受制于海外的风险。

▍投资建议：公司是全球化的油气装备龙头，企业文化卓越，研发实力一流。

国内能源安全料将在“十四五”期间被持续强调，非常规油气有望接力成为增产上储主力，激发对公司压裂车等相关设备需求；北美油气市场温和复苏，公司已取得知名客户成套订单，北美设备市场数倍于国内，且公司在北美市占率较低提升空间更为广阔，后续发展值得期待。

作为电驱压裂转型的先行者，公司有望享受国内行业景气，同时在北美再造一个杰瑞，新能源业务则有望进一步打开公司成长空间，后续发展值得跟踪与期待。

我们维持公司2021-23年净利润预测20.8亿、26.2亿、31.0亿元，考虑到公司未来三年的成长性及行业龙头地位，我们给予公司2022年25倍PE，对应目标价为68元，维持“买入”评级。