中航证券-证券行业周报：11月业绩环比提升，板块复苏迹象明显-191208

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　　市场表现
　　本周（2019.12.02-2019.12.06）基准指数涨跌：沪深300(+1.93%)、上证综指（+1.39%）、深证成指（+3.09%）、创业板指（+3.72%）。非银板块本周上涨2.28%，跑赢沪深300指数0.35个百分点，涨跌幅在28个申万一级行业中排第14。子板块方面，证券上涨3.28%，保险上涨1.41%，多元金融上涨1.52%。
　　行业动态
　　证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》；深交所发布股票期权相关规则及指南；券商牌照放开再下一城，内资申请新设首获受理
　　核心观点
　　11月业绩环比提升同比下降。剔除子公司分红影响，11月36家A股上市券商合计实现营业收入164.98亿元，净利润54.37亿元，环比分别+7.97%、+12.01%，同比（可比口径）分别-0.31%、-12.11%。1-11月，上市券商（不包括红塔证券）累计实现营业收入合计2154.81亿元，累计净利润合计800.91亿元，累计同比（可比口径）分别+35.04%、+48.95%。
　　本周证券板块上涨3.28%，连续三周跑赢沪深300指数，11月中旬以来渐有复苏迹象，资本市场全面深化改革的步步落实，以及包括外资、银行理财等长期资金入市等利好提升了券商股的配置价值。近期证监会提出打造航母级券商，将通过六方面举措来鼓励券商，特别是头部券商做大做强，进一步打开政策空间。
　　证券板块有望迎来估值与业绩共振。当前证券板块估值处于历史低位，申万券商PB1.47倍，位于2013年以来由低到高15分位上下（2013年以来券商PB均值1.96倍，中值1.81倍），头部券商估值更低安全边际更高，“深改”12项重点任务对券商各项业务能力提出了更高要求，同时相关政策陆续松绑也为券商带来更多业务机会，板块有望迎来估值与业绩双提升。
　　在打造航母级券商的潜在头部券商中，哪些头部券商会受到监管进一步青睐，我们认为合规经营和风控能力将成为风向标，建议关注行业龙头中信证券和连续12年被评为AA级券商的国泰君安、招商证券。
　　风险提示：贸易摩擦升温、流动性收紧