天风证券-建筑装饰行业：部分建筑公司估值开始反弹-191208

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　　建筑板块整体估值一直在下移，并且已经接近2014年6月份的历史最低水平，市场关注度也比较低，但是我们认为，这或许就是板块估值的底部区域：
　　1、建筑行业龙头、区域龙头和个别细分子行业龙头的市场集中度提升正在进行中，尤其各大央企，我们认为市场对建筑行业景气过分担忧、而对这一结构性变化反映不足。我们在之前报告中提到，对于有垄断优势和其他竞争优势的行业龙头、细分子行业龙头、区域龙头等，市占率或出现缓慢提升趋势，这在各公司三季报情况已经有所体现。随着时间推移，很多小公司或会遇到生存问题，而大公司会显现出较强的竞争优势和抗风险能力，从而保持一个稳定的增速。我们认为近年来行业中龙头强者恒强以及市场集中度提升一直为行业基本面的主要特征。
　　2、在估值普遍下移的过程中，许多正在产生积极变化、或者经营层面没有那么糟糕的公司或被错杀，随后有望以某种形式出现估值的反弹；在创业板大幅反弹的时候，部分建筑公司向科技领域的拓展可能被市场重视而出现估值提升的现象，这或许是行业关注度、行业估值开始逐渐抬头的迹象。
　　3、在行业观点上，我们维持观点，在当前情形下，下滑的行业景气度或已经反映在了估值之上，而基本面的恶化并没有出现在行业龙头、区域龙头、部分细分子行业龙头上，或者基本面有所下滑但没有估值反映的这么强烈。至于估值提升的具体催化剂，或存在多种可能，比如融资环境和融资成本的变化、强势板块的见顶回落等。
　　具体来说，建议关注建筑央企（如中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国交建等）、地方区域性国企（四川路桥、山东路桥、上海建工、隧道股份、高新发展等）、细分行业龙头（苏交科、中设集团、金螳螂、名家汇、华体科技、鸿路钢构等）、低估值高性价比（腾达建设等）等标的。维持行业“强于大市”评级。
　　风险提示：固定资产投资增速加速下滑；政策推进不达预期